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2017 年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入20.3 億元，同比-15.5%，收入同比下降歸于兩市累計(jì)成交金額下滑影響。截至報(bào)告期末，公司折股傭金率萬3.9，同比下滑9.8%，環(huán)比持平；公司折股經(jīng)紀(jì)份額由2016 年底的2.2%持續(xù)小幅增長至17Q3 末的2.26%。
    2）自營：收入同比增長66.1%，歸于股指持續(xù)回暖影響。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收益20.3 億元（包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧），同比大幅由負(fù)轉(zhuǎn)正，歸于股債市場投資環(huán)境回暖影響。報(bào)告期內(nèi)，公司投資收益率由去年同期的-0.7%提升至3.9%（未年化），截至報(bào)告期末，公司自營資產(chǎn)712.6 億元，較年初同比增長61.6%。
    3）資管：收入同比增長5.5%，集合資管規(guī)模居于行業(yè)前列。2017 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入4.0 億元，同比增長5.5%，歸于公司資管規(guī)模增長影響。參考wind 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司集合資管產(chǎn)品凈值合計(jì)795.1 億元，居于證券行業(yè)第6 位。參考中報(bào)數(shù)據(jù)，公司整體資管業(yè)務(wù)規(guī)模3600 億元，較2016 年末增長37.5%。
    4）資本中介：收入同比下滑7.6%，股票質(zhì)押回購規(guī)模持續(xù)穩(wěn)健增長。2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入10.4 億元，同比下滑7.6%，利息凈收入下滑主要為公司債券融資規(guī)模增長導(dǎo)致利息成本增加影響。兩融規(guī)模較年初下滑3.1%至287.1 億元，以股票質(zhì)押回購為主的買入返售金融資產(chǎn)較年初增長98%至189.8 億元。
    投資建議：自營業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，信用業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長
    公司層面，1）自營業(yè)績大幅由負(fù)轉(zhuǎn)正：公司自營投資規(guī)模持續(xù)增長，本報(bào)告期包括可供出售金融資產(chǎn)浮盈浮虧的自營業(yè)績，由去年同期的-3.2 億元，大幅增長至本報(bào)告期的21.8 億元；2）信用業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長：截至報(bào)告期末，公司買入返售金融資產(chǎn)較年初增長98%至189.8 億元，主要為股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)規(guī)模增長影響。預(yù)計(jì)公司2017 年-18 年每股綜合收益0.85、0.87 元，17 年末BVPS 為11.05元，對應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為24、21 倍，17 年末PB 未1.38 倍，“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，市場成交金額持續(xù)下行