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公司營(yíng)收較快增長(zhǎng)的原因主要系廈門集美項(xiàng)目及南京雨花項(xiàng)目強(qiáng)勢(shì)銷售，其中集美區(qū)域土地為大股東受讓給上市公司，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司銷售毛利率和凈利率分別達(dá)39.1%和20.7%，較去年同期分別提高11.2 個(gè)百分點(diǎn)和2.5 個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)收增長(zhǎng)、結(jié)算毛利率回升的情況下，公司歸母凈利潤(rùn)保持平穩(wěn)，主要系去年高基數(shù)所致（去年處置工三項(xiàng)目的投資凈收益增厚約10 億元）。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)合同簽約額153 億元，同比增加24%，合同簽約面積78 萬平方米，同比增加12%，簽約單價(jià)達(dá)到1.97 萬元/平方米。截止9 月末，公司已實(shí)現(xiàn)全年銷售目標(biāo)的90%，公司目前在售貨值仍然充裕，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)170-180 億銷售目標(biāo)。
    積極拿地顯發(fā)展決心，多元融資渠道暢通。截止10 月30 日，公司新增規(guī)劃建面約258 萬方，拿地金額約370 億元，已是去年全年的6 倍。為了配合公司積極擴(kuò)張的戰(zhàn)略，公司在資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，多元融資渠道通暢，截止三季度，公司凈負(fù)債率有所上升達(dá)16%，但是仍處于較低區(qū)間。充裕的資金儲(chǔ)備和健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)為公司未來加杠桿提供了豐富的空間。
    “商業(yè)+保險(xiǎn)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。公司是世貿(mào)集團(tuán)的商業(yè)地產(chǎn)平臺(tái)，也是A 股最純正的商業(yè)地產(chǎn)標(biāo)的之一。截止2017 年3 季度，公司持有的經(jīng)營(yíng)性物業(yè)面積已達(dá)150-160 萬平，下半年仍有在建6個(gè)自持商業(yè)項(xiàng)目。此外，公司參股匯邦人壽，認(rèn)購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金，有助于進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)業(yè)布局、拓展多元產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑，實(shí)現(xiàn)其自身業(yè)務(wù)多元化向投融資方向轉(zhuǎn)變。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司17-18 年EPS 分別為0.83、0.88 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)受調(diào)控因素下行，調(diào)控強(qiáng)于預(yù)期等。