>> 中信建投-民生銀行（600016）不良率企穩(wěn)；非息占比和ROE高-171031
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊榮 |
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（1）1-9 月份，民生銀行實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為402.43 億元，較上年同期增加2.76%。實現(xiàn)營業(yè)收入1059.41 億元，較上年同期下降8.97%。其中，利息凈收入629.73 億元，同比減少11.17%；非利息凈收入429.68 億元，同比提升1.47 個百分點，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
（2）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和平均總資產(chǎn)收益率分別為15.36%和0.94%，同比分別下降1.22 和0.11 個百分點；基本每股收益1.10 元，同比增長0.03 元。
2、利息凈收入減少。
利息凈收入億元629.73 億元，同比減少11.17%，占營業(yè)收入的比重為59.44%。其中利息收入億元1701.36 億元，同比增長13.86%，利息支出為1071.63 億元，同比增長36.47%。
3、非利息收入占比上升，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
（1）實現(xiàn)非利息凈收入429.68 億元，非利息凈收入占比40.56%，同比提升1.47 個百分點，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
（2）其中，手續(xù)費及傭金凈收入361.78 億元，同比減少9.4%。
（3）其他非利息收入中，投資收益26.77 億元，同比減少60.42%，匯兌損益27.1 億元。
4、不良貸款余額率基本持平，撥備水平有所提升。
（1）不良貸款余額470.60 億元，不良貸款率為1.69%，與6 月末持平。
（2）撥備覆蓋率155.27%，比6 月末上升1.94 個百分點；貸款撥備率2.63%，比6 月末上升0.05 個百分點。
5、資本充足率上升，核心一級資本充足率和一級資本充足率下降。
2017年1-9月份，資本充足率為11.84%，較年初上升了0.11%，而核心一級資本充足率8.85%、一級資本充足率為9.11%，分別比年初下降了0.1%和0.11%。
6、投資建議：
3季報顯示：民生不良率已經(jīng)企穩(wěn)，一改上半年不良率持續(xù)回升趨勢，預(yù)計不良釋放已經(jīng)基本上比較充分；而且其非息收入占比依然維持在高位達到40%，預(yù)計在行業(yè)內(nèi)最高，其轉(zhuǎn)型成效積累的成果相對比較顯著；同是由于較高的非息收入占比，其ROE處于高位，同業(yè)內(nèi)優(yōu)勢依然維持。不足在于：需要補充核心一級資本。
我們預(yù)測17/18年營收同比增-3%/3%，凈利潤同比增4%/7%，EPS為1.4元/1.49元，對應(yīng)PE為6.06/5.66，PB是0.82/0.71。其ROE處于高位，資產(chǎn)質(zhì)量開始企穩(wěn)，營收負增長幅度下降，且其估值優(yōu)勢顯著，基于此繼續(xù)維持"買入"評級，6個月目標(biāo)價11元。
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