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    庫(kù)卡增長(zhǎng)穩(wěn)健，看好未來發(fā)展前景
    前三季度庫(kù)卡營(yíng)收198 億元，增長(zhǎng)27%，其中Q3 營(yíng)收63 億元，增長(zhǎng)13%，受產(chǎn)能限制增速環(huán)比有所放緩；目前庫(kù)卡訂單充足，依托美的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，隨著中國(guó)本土汽車廠商、物流倉(cāng)儲(chǔ)等客戶開發(fā)以及未來服務(wù)機(jī)器人等產(chǎn)品拓展，看好庫(kù)卡業(yè)務(wù)發(fā)展。
    成本壓力逐步消化，費(fèi)用增加拖累業(yè)績(jī)
    在原材料上漲、匯率升值以及并購(gòu)溢價(jià)資產(chǎn)攤銷多方壓力下，公司通過產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)等途徑，使Q3 毛利率止跌企穩(wěn)達(dá)到25.94%，同比+0.07pct，展現(xiàn)出優(yōu)秀的成本轉(zhuǎn)嫁能力，Q3確認(rèn)并購(gòu)攤銷費(fèi)用4.92 億元，剔除此因素實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)41%；而費(fèi)用層面，銷售費(fèi)用率同比上升1.38pct，同時(shí)匯兌虧損使得財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.83pct，導(dǎo)致Q3 最終歸屬凈利率為6.67%，同比下降1.81pct，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)；三季報(bào)公司其他流動(dòng)負(fù)債267億元，手上余糧充足，隨著成本壓力逐步消化、匯率走勢(shì)企穩(wěn)及產(chǎn)品力持續(xù)提升，看好公司盈利能力企穩(wěn)回升。
    維持“推薦”評(píng)級(jí)
    總體而言，隨著T+3 改革在空調(diào)等部門的持續(xù)推進(jìn)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望持續(xù)跑贏行業(yè)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；而借助于集團(tuán)強(qiáng)大的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)以及優(yōu)秀的企業(yè)治理，庫(kù)卡、東芝整合協(xié)同也值得持續(xù)看好；預(yù)計(jì)公司17、18 年EPS 為2.64、3.26 元，對(duì)應(yīng)PE 20、16倍，持續(xù)推薦。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行、原材料上漲、庫(kù)卡等新業(yè)務(wù)低于預(yù)期