>> 興業(yè)證券-南方航空（600029）受益二三線供需兩旺，客座率持續(xù)提升-171030
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
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作者： |
張曉云，龔里 |
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收益水平提升、國際油價增幅收窄、成本結(jié)構(gòu)改善和匯兌收益是公司業(yè)績大幅增長的主要原因。
公司運力結(jié)構(gòu)保持平穩(wěn)較快增長，客座率持續(xù)提升。第三季度投放客運運力（ASK）737.7億座公里，同比增長8.9%；實現(xiàn)旅客增長（RPK）606.0億人公里,同比增長9.7%；受益于國內(nèi)二三線城市的消費升級及低基數(shù)，南航第三季度平均客座率82.1%,同比上升1.6pts，座收同比提升近1%
成本端，受益于國際油價增幅收窄和匯兌收益。受燃油成本增長影響，三季度公司營業(yè)成本同比增長10.28%，增幅較前兩個季度顯著收窄，噸公里成本同比基本持平略有上升，噸公里非油成本同比下滑約2.6%，成本結(jié)構(gòu)的改善也是第三季度改善經(jīng)營業(yè)績同比增長的重要原因。第三季度人民幣升值2.0%，產(chǎn)生匯兌收益約6.5億元，去年同期由于人民幣貶值，產(chǎn)生匯兌損失約4.1億元，受益于匯兌收益的大幅增加，財務(wù)費用同比下降93.93%至0.65億元，剔除匯兌損益影響，第三季度利潤總額同比增長7.5%。
投資建議：南航短期（17年Q4-18年）受益航空供給側(cè)改革，二線市場盈利彈性高，中期（19-20年）受益一線機場時刻放量，市場份額提升以及ROE回升，繼續(xù)持續(xù)看好。南方航空作為我國規(guī)模最大的航空公司，公司截止9月底機隊規(guī)模已達(dá)741架，預(yù)計未來將保持較快的增速，預(yù)計2020年機隊規(guī)模將達(dá)到1000架。南航是我國民航業(yè)整體快速發(fā)展的最大收益者之一，隨著公司樞紐建設(shè)的逐步推進(jìn)以及國內(nèi)國際網(wǎng)絡(luò)布局的日益完善，我們看好公司的長期發(fā)展前景。預(yù)計公司17-18年EPS為0.72、0.84元，對應(yīng)PE 為12倍、10倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：空難、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型失敗等不確定事件。
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