>> 申萬宏源-南方航空(600029)美航入股混改突破，定增啟動助力發(fā)展-170830
| 上傳日期： |
2017/9/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
羅江南，陸達 |
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此報告為加密報告 |
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需求增長強勁，客座率穩(wěn)步提升。1）客運業(yè)務(wù)：報告期內(nèi)，公司旅客運輸量達6059 萬人次，RPK 為1107.0 億客公里，同比增長12.49%；其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長12.52%、14.14%；ASK 為1344.84 億客公里，同比增長9.43%，其中國際、國內(nèi)航線分別同比增長8.90%、12.42%。國內(nèi)航線需求復(fù)蘇，公司為三大航中國內(nèi)線占比最高的航司，受益最大，需求與供給增速形成剪刀差使得客座率提升至82.31%，同比增長2.24 個百分點。2）貨運業(yè)務(wù)：累計完成貨郵運周轉(zhuǎn)量34.01 億噸同比增加17.22%，貨郵運輸收入41.93 億元?？瓦\和貨運業(yè)務(wù)共同發(fā)力，支撐公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
油價負面影響有望收窄，人民幣升值致匯兌扭虧為盈。公司作為三大航中機隊規(guī)模最大的航司，航油成本相應(yīng)更高，報告期內(nèi)，受航油成本上漲因素影響，公司凈利潤較上年同期有所下滑，鑒于國際原油市場供給過剩需求放緩局面仍未改觀，下半年油價上行阻力較大，因而對公司影響有望降低；同時人民幣幣值正值上升通道，屢創(chuàng)新高，上半年公司產(chǎn)生匯兌收益5.61 億元，而上年同期為虧損15.06 億元，人民幣升值亦可抵銷油價的不利影響，由于公司降低了美元負債金額，外圍因素波動對公司業(yè)績影響收窄，業(yè)績有望穩(wěn)定增長。
完成對美航股份發(fā)行，進一步加強多方合作。報告期內(nèi)，公司完成向美航發(fā)行H 股股份引入美航資本，混改取得重大突破，并與美國航空簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，美航是全球最大的航空公司，現(xiàn)有航線覆蓋50 多個國家，國際航線超過100 條，雙方的戰(zhàn)略合作有助于公司長期發(fā)展，實現(xiàn)共贏。同時，公司與法航、荷航、廈航簽訂四方合作備忘錄，新增墨西哥航、阿提哈德航、南美航、沙特航代碼共享等業(yè)務(wù)，國際航空市場話語權(quán)日益增強。
維持盈利預(yù)測，維持“增持”評級。我們認為，公司作為我國年客運量最大的航空公司，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長。預(yù)計下半年航空行業(yè)供需關(guān)系仍可維持緊平衡，同時匯率升值抵消油價上漲因素，風(fēng)險可控。6 月底至今人民幣加速升值，但由于下半年匯兌損益仍具不確定性，我們暫維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年凈利潤為69.82 億元、81.49 億元與92.52 億元，對應(yīng)當前股價的PE 為12 倍、10 倍、9 倍，維持“增持”評級。
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