久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我們仍然看好南方航空在3 季度旺季的投資機會，原因在于：1）三季度因進入旺季，票價有望同比提升；2）油價高基數和人民幣強勁升值，將確保下半年利潤從同比下降轉為同比上漲；3）短期內高鐵全網提速的概率較小，南航占確認提速的京滬線份額小?；诠練v史估值倍數取1.92x-2.04x 2017PB，合理價格區(qū)間為9.60-10.20 元。
    需求強勁支撐收入增長，但票價成拖累，下半年將改善
    上半年，南航供給增加9.43%，因淡季采用“重人頭、輕票價”策略，票價下跌2.04%，推高需求增幅至12.49%，客座率同比提升2.24 個百分點，最后，實現收入同比增幅11.6%。國內：需求同比增長12.52%，客座率同比提高2.66 個百分點達到82.6%；票價持平，基于在二三線城市比重高且暑運彈性大，我們預期下半年國內票價有望上升。國際：即使放緩擴張步伐（上半年供給同比僅增加12.42%），客座率同比提高1.24 個百分點達到82.01%，但票價仍然同比下降7.50%。受去年12 月中澳天空開放政策影響，我們預計公司主要市場中澳線競爭加劇，下半年國際票價仍將下降。
    油價上漲拖累上半年利潤表現，下半年油價、匯率均構成利好
    上半年，公司經營成本因油價上漲42%而同比提高18.95%，拖累業(yè)績表現。根據華泰油氣組最新預測，2017E/18E 布倫特油價分別為50 美元/桶和55 美元/桶，疊加人民幣升值效應，我們將燃油成本預測分別下調7.8%和8.1%。根據彭博綜合指數，預計2017 年人民幣兌美元升值至人民幣6.8元兌1 美元（之前預測為人民幣6.9 元兌1 美元），這將直接令南航的匯兌收益增加177.7%，從而推高南航的凈利潤預測值。基于新燃油價格和外匯預測，我們將2017年和2018年盈利預測值分別提高15.4%/18.4%至80.02億元/89.90 億元，將2019 年盈利預測小幅下調至1.9%至103.41 億元。
    建議關注3 季度的旺季投資機會，4 季度將回歸平淡，維持增持評級
    雖然四季度需求重歸平淡、北京第二機場帶來航線網絡升級尚早，但考慮公司二三線市場占比高、暑運需求偏剛性，疊加油價同比漲幅收窄、人民幣升值，預計3 季度主業(yè)利潤高增長，建議關注旺季投資機會。目前股價對應1.69x 2017PB，估值具有吸引力，維持增持評級。
    風險提示：經濟低迷，油價飆升和人民幣貶值。