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    每客公里收益情況：總體0.48 元，同比-2.04%，其中國內(nèi)0.53 元，同比持平，國際0.37 元，同比-7.50%；
    機(jī)隊(duì)數(shù)據(jù)：上半年共交付飛機(jī)28 架，退出13 架，機(jī)隊(duì)總規(guī)模717 架。
    成本端，營業(yè)成本529.76 億，同比增長19.68%，其中航油成本154.02億元，增長50.13%，主要由于國際原油價(jià)格上升。職工薪酬、折舊和起降費(fèi)用同比分別增長16.66%、1.90%、12.88%。
    費(fèi)用方面，銷售費(fèi)用31.70 億，同比增長8.01%；管理費(fèi)用15.08 億元，同比增長11.05%；
    財(cái)務(wù)費(fèi)用8.37 億元，同比下降69.61%，因人民幣升值，本期產(chǎn)生匯兌收益5.61 億，去年同期為損失15.06 億。（上半年人民幣升值2.40%，而去年同期貶值2.1%。）
    2. 經(jīng)營數(shù)據(jù)全面改善，油價(jià)大漲致使利潤下滑
    1）南航上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)全面改善。
    供需方面，整體供需差（需求-供給）3.06%，客座率整體同比增長2.24pct，國內(nèi)航線表現(xiàn)亮眼，需求兩位數(shù)增長達(dá)到12.52%，客座率上行2.66pct，反映了國內(nèi)旺盛的需求；國際、地區(qū)航線客座率均有所增長（1.24pct、0.40pct）。
    客公里收益方面，
    總體收益雖下滑2.04%至0.48 元，但分區(qū)域來看，國內(nèi)航線0.53 元，與同期持平，同樣反映了國內(nèi)需求的旺盛，以及上半年公司以客座率為主的策略；
    國際航線雖下滑7.50%至0.37 元，但相比2016 年下滑11.11%，跌幅收窄；
    港澳臺(tái)航線表現(xiàn)出色，客公里收益上行9.72%至0.79 元。
    2）成本端，上半年油價(jià)大幅上漲。2017 年上半年布倫特原油均價(jià)為52.68 美元/桶，同比增長27.84%（去年同期41.21 美元/桶），國內(nèi)進(jìn)口航空煤油到岸完稅價(jià)格均價(jià)4220 元，同比增長41%，疊加公司運(yùn)力投放增長9.43%，共同帶動(dòng)公司航油成本大幅提升。
    公司披露敏感性測算：航油價(jià)格每增加或降低10%，影響全年成本約30.8 億。
    3. 顯著受益人民幣升值，油價(jià)影響逐季減弱
    匯率影響：
    人民幣對美元及日元波動(dòng)1%，分別影響凈利潤約2.65 億元及1.26 億元，較2016 年底分別影響的3.03 億元及1.34 億元有所降低，反映公司進(jìn)一步降低外幣負(fù)債。
    截至8 月29 號(hào)，人民幣對美元累計(jì)升值4.7 個(gè)百分點(diǎn), 以此測算將實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益12.5 億元。
    油價(jià)：三季度成本端壓力減輕。
    2017 年布倫特原油均價(jià)52.15 美元，去年同期均價(jià)為42.60 美元，同比增長22.42%，Q3 目前同比增長7.84%。
    國內(nèi)進(jìn)口航空煤油到岸完稅價(jià)格7 月為3869 元、8 月為3879 元，同比分別增長3.1%及6.4%，大幅低于上半年均價(jià)40%的漲幅，低于6 月17.8%的漲幅。
    油價(jià)同比增速處于相對地位，有利于公司三季度業(yè)績釋放。
    4. 盈利預(yù)測與估值：維持“推薦”評(píng)級(jí)
    公司引進(jìn)美國航空做戰(zhàn)略投資者，有助于公司開拓國際市場?？春梦磥韮赡晷袠I(yè)景氣度持續(xù)向好，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，公司未來或?qū)崿F(xiàn)客座率與客公里收益雙升。
    假設(shè)人民幣對美元升值3 個(gè)百分點(diǎn)，不考慮增發(fā)攤薄影響，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)盈利預(yù)測分別為69.1、74.7 及93.8 億元，對應(yīng)EPS分別為0.68 元、0.74 元，0.93 元，對應(yīng)PE 分別為12.3 倍、11.4 倍、9.1 倍，低于行業(yè)中樞15 倍PE 水平。而在當(dāng)前匯率水平下，2017 年實(shí)現(xiàn)EPS0.71 元，對應(yīng)PE11.8 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)大幅提升風(fēng)險(xiǎn)。