久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

6月南航整體供需差（需求增速-供給增速）2.6個百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)航線需求-供給增速達(dá)到3.0個百分點(diǎn)，國際航線1.5個百分點(diǎn)。
    2）南航實(shí)現(xiàn)了整體、國內(nèi)、國際、地區(qū)客座率的全面提升，6月分別提升1.9、2.2、1，1及3.2個百分點(diǎn)，整體客座率水平達(dá)到82.7%，已經(jīng)追平了4月水平，僅次于今年2月的春運(yùn)季；而國內(nèi)83.3%的水平超越了4月，僅次于2月。更為重要的是，南航的客座率提升并非來自于控制運(yùn)力，而是需求的旺盛。
    2.近期市場對航空股擔(dān)憂的因素，我們認(rèn)為隨著步入旺季，可逐一消除。
    1）天氣原因?qū)е碌难诱`、取消對航空公司產(chǎn)生影響：
    華創(chuàng)交運(yùn)點(diǎn)評：
    往年經(jīng)驗(yàn)看，暑運(yùn)期間均有不正常天氣，只是時(shí)間分布不同；但分析其影響，必須綜合看運(yùn)力投放（ASK）與需求（RPK）的增速，因取消航班實(shí)際上也會造成執(zhí)飛航班的客座率于票價(jià)上行，而影響的是飛機(jī)利用率。從6月數(shù)據(jù)來看，南航國內(nèi)航線運(yùn)力投放增速10%，影響并不顯著。
    2）此前周度數(shù)據(jù)看，6月較為一般：
    華創(chuàng)交運(yùn)點(diǎn)評：
    6月歷來淡季，是旺季前的準(zhǔn)備季，恰逢今年有端午小長假的錯峰因素，但我們合并5-6月數(shù)據(jù)看：三大航合計(jì)運(yùn)力增速9.1%，其中國內(nèi)8.5%，國際11.2%；需求增速10%，其中國內(nèi)10.4%，國際9.8%，客座率整體80.8%，同比提升0.7個百分點(diǎn)，其中國內(nèi)提升1.5，國際下降1.1個百分點(diǎn)。因此，剔除端午節(jié)影響后，行業(yè)淡季顯著不淡，尤其在一些不正常天氣因素下，并沒有影響國內(nèi)整體的需求增速。
    3）南航增發(fā)的攤薄影響：
    華創(chuàng)交運(yùn)點(diǎn)評：
    近兩年，除南航外，航空公司均啟動了再融資，其中僅春秋航空尚未拿到批文，因此短期內(nèi)，其他航空公司很難再拋出大額股權(quán)融資計(jì)劃。
    而融資對航空公司來說，可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、提升償債能力，進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增厚每股凈資產(chǎn)。
    南航相關(guān)事項(xiàng)尚待相關(guān)程序?qū)徟?，在時(shí)間上存在一定的不確定性，或難以對2017年形成較大影響。
    3.綜上來看，市場此前的擔(dān)憂與疑慮，我們認(rèn)為短期內(nèi)均可打消，而市場卻忽視了其他因素的變化。
    人民幣：持續(xù)走強(qiáng)，確定性的匯兌大幅正貢獻(xiàn)。截至7月14號，人民幣今年累計(jì)升值2.34個百分點(diǎn), 人民幣每波動1個百分點(diǎn)對南航影響3.03億元，因此以當(dāng)前匯率水平測算南航將實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益7.1億元。
    油價(jià)：同比影響一季度最大，此后逐季減弱，成本端壓力環(huán)比減輕。
    2017年布倫特原油均價(jià)51.98美元，去年同期均價(jià)為41.68美元，同比增長24.7%，其中Q1同比增長52%，Q2同比增長8.2%，7月目前同比增長2.4%，而假設(shè)Q3-4于Q2持平，則今年Q4原油價(jià)格會出現(xiàn)同比下降（下降0.5%）。
    4.上調(diào)盈利預(yù)測，維持“推薦”評級。
    6月7號以來，布倫特原油價(jià)格始終低于50美元，預(yù)計(jì)全年均價(jià)將會低于此前假設(shè)的55美元，假設(shè)：布倫特原油價(jià)格均價(jià)53美元，同比增長17.4%，進(jìn)口航空煤油到岸完稅價(jià)格均價(jià)4055元/噸，同比增長21%，同時(shí)假設(shè)人民幣升值1.5個百分點(diǎn)。
    上調(diào)南航2017年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利為66.41億元，不考慮增發(fā)對應(yīng)EPS分別0.68元，當(dāng)前PE為12.6倍（此前預(yù)測為0.64元，上調(diào)6.3%）；若考慮南航增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)或攤薄16%，則南航完全攤薄EPS為0.58元，對應(yīng)14.7倍PE。
    當(dāng)前航空股估值已經(jīng)低于歷史中樞15倍PE，而環(huán)比數(shù)據(jù)連續(xù)三周走強(qiáng)，外部油價(jià)及人民幣因素向好，股價(jià)卻與此背離，維持南航“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)：油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑。