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    2017 上半年整體客座率提升，國(guó)內(nèi)國(guó)際表現(xiàn)突出
    上半年南航需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，同比增加12.5%，客座率同比提升2.2 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)82.3%，超過(guò)國(guó)航和東航，這主要受益于其持續(xù)采用的票價(jià)與客座率平衡的策略（即票價(jià)相對(duì)較低，客座率相對(duì)較高），這一策略適合南航航線布局（其在二三線城市和對(duì)價(jià)格敏感的客戶占比高）。國(guó)內(nèi)航線而言，上半年需求增速達(dá)12.5%，分別領(lǐng)先國(guó)航、東航6.2/1.2 個(gè)百分點(diǎn)，客座率相應(yīng)增加2.7 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到82.6%。國(guó)際航線而言，客座率位列三大航之最，達(dá)到82.0%，同比增加1.2 個(gè)百分點(diǎn)，需求增速遠(yuǎn)超國(guó)航東航，達(dá)14.1%。地區(qū)航線而言，需求持續(xù)疲軟，同比減少16.4%，供給相應(yīng)減少16.9%。
    2017 年預(yù)期人民幣升值，推動(dòng)2017 年凈利潤(rùn)提升
    根據(jù)彭博綜合指數(shù)，預(yù)計(jì)2017 年人民幣兌美元升值0.53%，至人民幣6.9元兌1 美元（之前預(yù)測(cè)為人民幣7.2 元兌1 美元），使得預(yù)測(cè)的南航2017年的匯兌損益由負(fù)轉(zhuǎn)正，燃油成本相應(yīng)下降1.7%，推動(dòng)2017 年凈利潤(rùn)上調(diào)24.2%，至69.32 億元。
    航線布局對(duì)旺季敏感性強(qiáng)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至10.0-10.6 元，維持“增持”
    基于南航上半年整體運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)，綜合考慮：1）雨季結(jié)束，暑運(yùn)旺季到來(lái)，其航線網(wǎng)絡(luò)布局對(duì)旺季敏感性強(qiáng)；2）預(yù)期人民幣升值，利好匯兌，油價(jià)，我們將南航2017、2018 及2019 年的盈利預(yù)測(cè)值分別提高24.2%、0.7%及8.8%至69.32 億、75.93 億和105.40 億元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)12.1x 2017PE。基于盈利調(diào)整，上調(diào)目標(biāo)價(jià)區(qū)間至10.0-10.6 元人民幣，分別對(duì)應(yīng)2x2017PB 和15x 2017PE。維持南方航空的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)低迷，油價(jià)大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，疾病、自然災(zāi)害等不可抗力。