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7月南航國(guó)內(nèi)航線投入客運(yùn)運(yùn) 力 172億座公里，同比增長(zhǎng) 6.19%，增速較前 7月有所放緩，1-7月 南 航 國(guó)內(nèi)客運(yùn)運(yùn)力投放累計(jì)增長(zhǎng) 8.47%。天氣和流量管控等因素造成的大量國(guó)內(nèi)航班的取消和延誤對(duì)公司國(guó)內(nèi)運(yùn)力增長(zhǎng)產(chǎn)生了一定的不利影響，預(yù)計(jì)未來(lái)雷暴天氣減少后，這一情況會(huì)逐漸緩解。7月國(guó)際航線客運(yùn)運(yùn)力投放增長(zhǎng)提速，單月國(guó)際 ASK 為 71億座公里，同比提升 17.68%，1-7月累計(jì)增長(zhǎng) 13.22%。 考慮到南航尤其是廈航國(guó)際化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，同時(shí)去年同期國(guó)際線運(yùn)力增速開(kāi)始放緩，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間南航國(guó)際航線仍然將保持較高的增速。
    客座率方面，國(guó)內(nèi)航線客座率保持 2pts 以上增速，國(guó)際客座率增速放緩。7月南航國(guó)內(nèi)航線客座率為 82.02%，同比提升 2.09pts,1-7月公司國(guó)內(nèi)航線平均客座率為 82.51%，同比提升 2.57pts。今年以來(lái)，在行業(yè)國(guó)內(nèi)線提價(jià)氛圍濃厚的背景下，公司國(guó)內(nèi)客座率一直保持著較穩(wěn)定的增速，反映出南航在原本二三線城市航線較多、較低的基數(shù)下，收益水平增長(zhǎng)彈性較大。國(guó)際航線客座率 為 82.07%，同比微升 0.17pts,1-7月平均客座率為 82.02%，同比提升 1.08%。近期國(guó)際航線整體景氣較差，南航客座率維持高，價(jià)格或同比有所下滑。
    投資建議：南航中期受益一線機(jī)場(chǎng)時(shí)刻放量，市場(chǎng)份額提升以及 ROE回 升 ，短期旺季盈利彈性高有望超預(yù)期，繼續(xù)持續(xù)看好。南方航空作為我國(guó)規(guī)模最大的航空公司，公司目前機(jī)隊(duì)規(guī)模已達(dá) 723架，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持較快的增速，預(yù) 計(jì) 2020 年機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到 1000 架。公司是我國(guó)民航業(yè)整體快速發(fā)展的最大收益者之一，隨著公司樞紐建設(shè)的逐步推進(jìn)以及國(guó)內(nèi)國(guó)際網(wǎng)絡(luò)布局的日益完善，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景。預(yù)計(jì)公司 17-18 年歸母凈利潤(rùn)為 72、80 億元，考慮定增攤薄后 EPS 為 0.58、0.64 元，對(duì)應(yīng) PE  為 14 倍 、13 倍 ，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：空難、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型失敗等不確定事件盈利預(yù)測(cè)