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    投資要點(diǎn)：
    維持"增持"評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)35元。公司公告1-9月營(yíng)收43.1億元（+9.7%），歸母凈利1.7億元（-28.7%）；Q3單季度營(yíng)收15.0億元（+4.5%），Q3歸母凈利7597.5萬(wàn)元（-20.3%）。業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)和我們預(yù)期。公司前三季度收入維持增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)跌幅逐步收窄；電商旺季備戰(zhàn)充分，四季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期，維持2017-19年EPS為0.95/1.44/1.78元。維持目標(biāo)價(jià)35元，對(duì)應(yīng)2018年24倍PE，增持。 
    財(cái)務(wù)指標(biāo)好轉(zhuǎn)明顯，存貨減值壓力充分緩解。市場(chǎng)最擔(dān)心的公司存貨減值問題已經(jīng)得到大幅緩解，1-9月資產(chǎn)減值損失2.2億元，較上半年新增0.5億元，大幅少于16Q4、17Q1和17Q2的數(shù)值。我們判斷，全年資產(chǎn)減值損失有望控制在2.5億元左右，較16年同期增加約10%，與收入增速基本同步，因此對(duì)業(yè)績(jī)的負(fù)面影響也會(huì)逐步消除。此外，公司銷售費(fèi)用率同比微降、存貨周轉(zhuǎn)率較16年三季末有提升。 
    冬季服裝銷售旺季疊加電商旺季，四季度業(yè)績(jī)有望大幅反彈。1）收入提速。女裝線下店自8月起同店恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年線下店同店和新開店均有10%以上增長(zhǎng)。同時(shí)電商業(yè)務(wù)有望在Q4再度爆發(fā)。2)凈利率迎來向上拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)從Q4開始存貨減值開始大幅減少，預(yù)計(jì)凈利率由Q3的5%逐步提高到8%以上。3）2016Q4收入占全年收入的38%,預(yù)計(jì)2017Q4單季度能將公司全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)拉正。 
    年底催化頗豐。大股東公告將有增持計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)年底迎來考核期。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電商平臺(tái)增速放緩累及公司業(yè)績(jī)；新品牌發(fā)展較緩的風(fēng)險(xiǎn)。