>> 國泰君安-首旅酒店(600258)三報度點評：酒店業(yè)績持續(xù)靚麗中長期投資價值巨大-171030
| 上傳日期： |
2017/11/1 |
大?。?/td>
| 306KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，王毅成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
維持2017/18年EPS為0.8/1.1元，對應維持目標價為34.4元。
業(yè)績概述：2017前三季度公司實現(xiàn)營收63.1億元/+40.2%，歸母凈利5.5億元/+251%，對應EPS為0.67元，業(yè)績表現(xiàn)符合預期。
如家酒店業(yè)績持續(xù)優(yōu)異，原有業(yè)務也表現(xiàn)不俗。①如家2017Q3實現(xiàn)收入19.7億元/+6.5%，貢獻歸母凈利2.87億元/+46%。②經營數(shù)據(jù)上看Q3環(huán)比Q2更好，且房價提升貢獻占比大，進一步驗證我們的判斷：Q3整體和18個月以上RevPAR分別同增8%和5.9%，較Q2分別提升1.3pct和1pct，其中18個月以上中端RevPAR好于經濟型（7.2%vs5.8%）。分拆來看，Q3成熟門店中，經濟型出租率+2.1pct，房價+3.3%；中端出租率+1.35pct，房價+5.6%，房價驅動因素顯著。③新開店數(shù)量穩(wěn)步落地，中端占比繼續(xù)提高：Q3新開店128家，其中中高端44家，占比34%。④公司原有業(yè)務也表現(xiàn)優(yōu)異，存量酒店1-9月RevPAR同比增速達到8%，而南山景區(qū)Q3入園人數(shù)繼續(xù)高增長，增加歸母凈利近1000萬元。⑤由于公司酒店經營良好，帶來前三季度公司資產減值損失減少約2550萬元。
酒店行業(yè)持續(xù)復蘇回升，中端成長空間大。①酒店目前仍處于復蘇上行周期的前半段，后續(xù)房價將步入穩(wěn)定上行通道，帶來RevPAR持續(xù)提升。②公司目前中端占比僅為11%，提升空間巨大，同時帶來業(yè)績高彈性釋放。③公司已明確公布"現(xiàn)金+股票期權"的管理層激勵舉措，后續(xù)發(fā)展動力十足。
風險提示：收購如家后協(xié)同效應不及預期；行業(yè)受宏觀波動影響。
|
|
