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    如家三季度業(yè)績延續(xù)高增長，首旅存量業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異
    如家：如家實(shí)現(xiàn)營收52.99 億元，Q1/Q2/Q2 營收分別為15.4/17.8/19.7 億元，Q2/Q3 分別同比增長5.7%/6.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5.68 億，Q1/Q2/Q3 凈利潤分別0.40/2.05/3.23 億，Q2/Q3 分別同比增長60.5%/64.4%。17 年1-9 月如家項(xiàng)目增加公司歸母凈利潤4.73 億，其中：1）如家經(jīng)營層面增加公司凈利潤3.53億。2）如家項(xiàng)目其他費(fèi)用（利息、中介、攤銷、匯兌損失）同比較上年減少，增加利潤1.2 億。
    首旅存量業(yè)務(wù)：首旅存量業(yè)務(wù)運(yùn)營層面較上年增加利潤4081 萬，但由于去年同期公司出售首汽集團(tuán)股份取得1.7 億稅前投資收益，因此首旅存量業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)較上年同期減少7953 萬元。
    門店擴(kuò)張?zhí)崴伲琑evPar 增速創(chuàng)新高
    門店擴(kuò)張：前三季度公司累計(jì)開店280 家，其中直營店20 家，加盟店260 家；第三季度公司新開店128 家，門店擴(kuò)張有所提速，全年開店計(jì)劃為400-450 家。
    門店結(jié)構(gòu)：截至17 年Q3，公司旗下酒店合計(jì)3390 家，直營店970 家，加盟店2573 家，加盟比為72.6%；中端酒店386 家，較年初凈增69 家，經(jīng)濟(jì)型酒店3011 家，較年初凈增6 家，中端酒店占比達(dá)到10.9%。
    經(jīng)營指標(biāo)：17 年前三季度如家整體RevPar 同比增長6.7%，其中經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar 增長4.4%，中端酒店RevPar 增長3.4%。單三季度如家整體RevPar同比增長8%，其中經(jīng)濟(jì)型酒店RevPar 增長6.1%，中端酒店RevPar 增長1.3%。三季度如家RevPar 創(chuàng)下全年最高增速，經(jīng)濟(jì)型酒店表現(xiàn)出色，中端酒店因自身基數(shù)高以及擴(kuò)張速度較快增長有所放緩。
    行業(yè)高景氣疊加管理機(jī)制改善，公司盈利彈性高，維持“買入”評級
    17 年酒店業(yè)在供需面改善的背景下持續(xù)復(fù)蘇，公司充分享受紅利取得業(yè)績高增長。短期看好公司享受行業(yè)供需向好和內(nèi)部整合的增長紅利，中期看好公司的存量酒店升級(如家直營店和首旅欣燕都的品牌升級和產(chǎn)品改造)帶來RevPar提升，長期看好公司在酒店行業(yè)整合趨勢下的成長機(jī)遇。我們認(rèn)為公司成長確定性高，業(yè)績高增長有望持續(xù)。預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 分別為0.77 元、0.98元和1.20 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：如家中端酒店擴(kuò)展不及預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期