>> 興業(yè)證券-鄭煤機(jī)(601717)公司業(yè)績符合預(yù)期，整體經(jīng)營情況明顯改善-171031
| 上傳日期： |
2017/11/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博 |
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2017 年前三季度，公司營收增速及凈利增速分別為94.18%和149.06%，主要是由于取得子公司后合并范圍增加所致；與此同時，公司的預(yù)收賬款余額為6.45 億元，相較年初余額增加了154.36%，主要是公司預(yù)收產(chǎn)品款增加所致。公司前三季度業(yè)績高增長，預(yù)收賬款大幅增加，公司全年業(yè)績同比高成長基本無懸念。
公司整體經(jīng)營狀況明顯改善。2017 前三季度，（1）公司盈利能力不斷提升，毛利率及凈利率分別達(dá)到21.51%和6.61%，同比分別增加2.23pct 及2.44pct；（2）公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額9.1 億元，同比增長127.76%，主要是銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加所致；（3）公司營運(yùn)能力不斷提高，存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別達(dá)3.48 和2.17，同比再提升；（4）公司回款能力提升，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)減值損失為-0.60 億元，同比降低149.64%，主要是公司應(yīng)收賬款回款增加所致。
公司煤機(jī)業(yè)務(wù)不斷回暖，亞新科及博士電機(jī)將鞏固公司在汽車零部件市場地位。當(dāng)前，由于煤炭行業(yè)集中度提高，煤礦企業(yè)的綜采機(jī)械化率持續(xù)提升，部分煤礦企業(yè)又迎來固定資產(chǎn)補(bǔ)投高峰，作為行業(yè)龍頭，公司煤機(jī)業(yè)務(wù)將充分受益。與此同時，公司收購的標(biāo)的公司亞新科為汽車零部件供應(yīng)商，近幾年業(yè)績基本保持穩(wěn)定；而公司又?jǐn)M收購博士電機(jī)，交易完成后，兩家公司將充分發(fā)揮協(xié)同作用，進(jìn)一步鞏固公司在汽車零部件市場的行業(yè)地位。
盈利預(yù)測與評級：作為河南地方國企改革龍頭標(biāo)的，管理層積極進(jìn)取，員工持股計劃助力公司持續(xù)發(fā)展。在公司主業(yè)逐步回暖，需求端明顯改善背景下，各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)都表現(xiàn)反轉(zhuǎn)趨勢，另外汽車零部件領(lǐng)域在整合完畢后有望繼續(xù)深度拓展。我們預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為5.03 億元、6.81 億元及8.05 億元，當(dāng)前A 股股價對應(yīng)17-19年P(guān)E 分別為22.6 倍、16.7 倍與14.1 倍，我們持續(xù)推薦公司。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，收購整合低于預(yù)期。
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