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市場利率方面，作為大央企，信用優(yōu)質(zhì)，融資渠道廣泛，融資成本壓力相比其他公司更??；央企降杠桿方面，葛洲壩資產(chǎn)負(fù)債率相比其他大建筑央企明顯偏小，和中鋼國際等小央企對(duì)比，負(fù)債率略高，即使和部分民企相比，葛洲壩資產(chǎn)負(fù)債率也仍具有競爭力，所以降杠桿對(duì)于葛洲壩的影響，預(yù)計(jì)不會(huì)太大。
    自身實(shí)力出眾，PPP業(yè)務(wù)發(fā)展強(qiáng)勁。公司在融資、專業(yè)技術(shù)、品牌、平臺(tái)等方面具有競爭力，憑借著所具有的優(yōu)勢， PPP業(yè)務(wù)拓展順利。2014年，公司開始初步探索PPP、BOT、TOD等經(jīng)營模式，提升項(xiàng)目的投融資能力；2015年起，公司緊跟PPP大浪潮，積極與各級(jí)地方政府簽訂了一系列PPP 合作框架協(xié)議，并開始承接PPP業(yè)務(wù)，全年項(xiàng)目簽約總額535.78億元，占國內(nèi)簽約總額的比例達(dá)64%；2016年，公司創(chuàng)造了PPP“葛洲壩模式”，全年簽約PPP項(xiàng)目總額719.26億元，占國內(nèi)訂單的50.28%。2017年上半年，公司新簽PPP訂單504.57億元，占國內(nèi)訂單的73.96%，去年同期簽約PPP訂單368億元，PPP訂單增長37.11%。
    根據(jù)項(xiàng)目的施工周期，按照項(xiàng)目的正常進(jìn)度進(jìn)行推算，2015年至今公司公告簽訂的PPP訂單，預(yù)計(jì)2017年可確認(rèn)收入175億元左右，如果加上未公告PPP訂單，2017年P(guān)PP項(xiàng)目確認(rèn)收入將有望達(dá)到200-300億的水平，相比2016年P(guān)PP收入大幅增長。隨著PPP業(yè)務(wù)占比的提升，施工業(yè)務(wù)的毛利率將會(huì)有明顯的改善。
    環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，其他業(yè)務(wù)指日可待。環(huán)保深加工業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，緊跟一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)有望快速增長，房地產(chǎn)、水泥、民用爆破、裝備制造等業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，公司規(guī)模有望不斷壯大，業(yè)績也相應(yīng)實(shí)現(xiàn)提升。
    公司2017年經(jīng)營計(jì)劃中指出，合同簽約計(jì)劃2400億元，營業(yè)收入計(jì)劃1200億元，投資計(jì)劃644億元。公司2017年前三季度新簽合同1804.98億元，完成計(jì)劃數(shù)的75.21%，實(shí)現(xiàn)營收743.08億元，完成計(jì)劃數(shù)的61.92%，考慮到四季度作為訂單和收入確認(rèn)的高峰期，我們認(rèn)為完成全年計(jì)劃值問題不大，業(yè)績?cè)鲩L確定性高。
    公司PPP業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展，海外業(yè)務(wù)有望突破，環(huán)保業(yè)務(wù)爆發(fā)可期，盈利水平也將提升，其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，支撐業(yè)績?cè)鲩L。我們預(yù)計(jì)17、18年公司EPS分別為0.82和1.02元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為11.1和9.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資不及預(yù)期；利率上升超預(yù)期；政策風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。