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    點(diǎn)評(píng)：
    十一科技業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，穩(wěn)固推動(dòng)收入增長(zhǎng)主力軍地位：公司2017 年前三季度銷售收入同比保持28.6%的較高增速，主要得益于子公司十一科技業(yè)務(wù)規(guī)模的拓寬以及對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的深耕，傳統(tǒng)的半導(dǎo)體和滌綸業(yè)務(wù)也對(duì)公司的營(yíng)收做出了正貢獻(xiàn)。公司自收購(gòu)十一科技以來(lái)，其工程總承包、工程設(shè)計(jì)、咨詢等業(yè)務(wù)在近期半導(dǎo)體和面板行業(yè)高速增長(zhǎng)的情況下，訂單規(guī)?？捎^，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，十一科技為優(yōu)化資源配置，加快進(jìn)軍光伏EPC 市場(chǎng)步伐，剝離其物流業(yè)務(wù)與攻光伏業(yè)務(wù)，并且擬投建光伏電站項(xiàng)目12 個(gè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年均發(fā)電量14482.21 萬(wàn)度。項(xiàng)目涉及汽車、學(xué)校、公司、政府、建筑等多個(gè)領(lǐng)域，子公司的產(chǎn)業(yè)升級(jí)加快，在設(shè)計(jì)方面優(yōu)勢(shì)明顯，對(duì)公司搶占光伏市場(chǎng)資源、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力均有幫劣。
    產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，有望帶動(dòng)盈利能力長(zhǎng)期進(jìn)階趨勢(shì)：公司產(chǎn)業(yè)目標(biāo)明確，在銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，盈利能力大幅提升。公司毛利率較高的光伏發(fā)電領(lǐng)域業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐加快，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，綜合毛利率處于上行通道，同比上升1.95 個(gè)百分點(diǎn)至14.1%。盡管費(fèi)用率水平有小幅上升，同比上升0.8 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到8.2%，但是公司在產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的情況下，研發(fā)投入持續(xù)加大以及管理人員規(guī)模的擴(kuò)張符合戰(zhàn)略發(fā)展，未來(lái)盈利能力長(zhǎng)期進(jìn)階趨勢(shì)向好。
    半導(dǎo)體行業(yè)景氣度高對(duì)公司建設(shè)和封測(cè)業(yè)務(wù)均有推升作用：公司常年精耕半導(dǎo)體封測(cè)領(lǐng)域，作為韓國(guó)存儲(chǔ)器廠商海力士的合作伙伴，海太半導(dǎo)體能夠享受存儲(chǔ)器行業(yè)市場(chǎng)的高景氣度，成為公司業(yè)績(jī)的保障。而另外一方面，十一科技在工程總包方面也在半導(dǎo)體行業(yè)有著充分的滲透，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)投資從中央政府到地方政府的持續(xù)加碼，對(duì)于公司而言也有著正面積極的利好作用。
    投資建議：我們公司預(yù)測(cè)2017 年至2019 年每股收益分別為0.20、0.27 和0.32元。凈資產(chǎn)收益率分別為6.7%、8.6%和9.4%，給予增持-A 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.10 元，相當(dāng)于2017 年至2019 年38.6、30.0 和          26.1 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程建設(shè)及咨詢?cè)O(shè)計(jì)訂單落地存在不確定性；光伏發(fā)電站建設(shè)推薦速度存在不確定性；存儲(chǔ)器市場(chǎng)周期性波動(dòng)影響公司盈利能力。