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    PPP 新訂單占比近半，“十三五”期間將持續(xù)發(fā)力:公司上半年新簽合同額1804.98億元，比去年同期增長24.55%，其中PPP 項(xiàng)目簽約849.74 億元，約占新簽合同總額的47.08%。諸多PPP 業(yè)務(wù)的開展為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)注入了強(qiáng)心針，使公司從傳統(tǒng)建筑企業(yè)轉(zhuǎn)變成為集投融資、工程設(shè)計(jì)、建筑施工、運(yùn)營管理一體化的PPP 業(yè)務(wù)與業(yè)化集團(tuán)，已成為國內(nèi)PPP 業(yè)務(wù)的標(biāo)桿企業(yè)?！笆濉逼陂g預(yù)計(jì)我國每年將有超過十萬億的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，若其中10%-15%的比例采取PPP 模式，每年市場空間超過萬億，公司作為國內(nèi)PPP 領(lǐng)軍企業(yè)之一將持續(xù)受益。
    環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，打開業(yè)績?cè)鲩L新引擎:據(jù)環(huán)保部規(guī)劃院測算，“十三五”期間社會(huì)環(huán)?？偼顿Y有望超過17 萬億元。其中，土壤治理投資額約為5.7 萬億元，占比34%；水污染治理投資額約為4.5 萬億元，占比26%。公司2013 年開始涉足環(huán)保產(chǎn)業(yè)，近年來該業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，在公司總營收中占比已經(jīng)從2015 年7.97%提升至目前27.53%，已成為公司建筑之后的第二大業(yè)務(wù)。目前環(huán)保產(chǎn)業(yè)涵蓋水務(wù)、再生資源回收利用、污泥污土治理、固廢垃圾處理、新型材料生產(chǎn)等業(yè)務(wù)，形成了初具規(guī)模的環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局。預(yù)計(jì)“十三五”期間公司環(huán)保業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)力，并在營收占比中持續(xù)上升。
    投資建議：我們維持預(yù)測公司2017 年-2019 年公司營業(yè)收入分別為1232 億元、1502 億元、1804 億元，扣除其他權(quán)益工具可續(xù)期公司債券和長期含權(quán)中期票據(jù)計(jì)提的利息5.75 億元后，凈利潤分別為 39.32 億元、46.36 億元和56.83 億元，EPS分別為0.85 元、1.01 元、1.23 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為13.13元，相當(dāng)于2018 年13 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，PPP 項(xiàng)目落地速度不及預(yù)期，環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期等。