>> 中信建投-北化股份（002246）原材料上漲影響業(yè)績，行業(yè)龍頭地位不變-171110
| 上傳日期： |
2017/11/10 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
黎韜揚 |
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公司主要從事硝化棉系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，硝化棉屬龐大纖維素衍生品家族中的酯類，廣泛用于涂料、油墨、體育用品、化妝品等各個領域，主要生產(chǎn)的硝化棉系列產(chǎn)品，包括H 型硝化棉、L 型硝化棉、含能硝化棉在內(nèi)的70 余種不同規(guī)格型號的硝化棉產(chǎn)品。公司已形成了集硝化棉生產(chǎn)、銷售、研發(fā)于一體的完整的產(chǎn)業(yè)體系。
前三季度公司業(yè)績有所下滑，業(yè)績變動原因是因為公司硝化棉、工業(yè)泵產(chǎn)品、防護器材等產(chǎn)品經(jīng)營形勢平穩(wěn)，硝化棉銷售價格上漲但主要原材料棉短絨價格上調(diào)，致使公司利潤率降低。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為5.44 億，歸母凈利潤4286 萬元。報告發(fā)布同日，公司還發(fā)布了關于擬轉(zhuǎn)讓控股子公司股權的公告，公司擬掛牌轉(zhuǎn)讓控股子公司北京北方世紀纖維素技術開發(fā)有限公司80%股權。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)讓該子公司是為了優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，調(diào)整對外技術合作方式。
行業(yè)龍頭地位不變，品牌優(yōu)勢明顯
公司是中國兵器工業(yè)集團公司旗下唯一的一家特種化學品上市公司，公司的硝化棉產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)多年居世界第一，能夠提供各種從特高秒到特低秒三大類70 多種產(chǎn)品型號硝化棉制品，為國際比賽用乒乓球提供硝化棉原材料。
硝化棉板塊：公司自2004 年以來產(chǎn)銷量持續(xù)穩(wěn)居全球第一，硝化棉產(chǎn)能約6 萬噸/年。公司提供的產(chǎn)品牌號最為齊全，可以供應不同粘度、不同潤濕劑產(chǎn)品的硝化棉。公司“SNC”、“NICELO（萊斯珞）”等品牌的硝化棉產(chǎn)品暢銷世界50 多個國家和地區(qū)，擁有完善的營銷網(wǎng)絡，可以按照客戶需求提供不同牌號、潤濕劑、產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)品防護的定制產(chǎn)品，同時含能棉細斷度、硝化棉溶液、硝基漆片粘度范圍等都能按照客戶需求進行定制生產(chǎn)，公司的硝化棉產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率53%、國際市場占有率25%，國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模第一，國際市場位居前列。
特種工業(yè)泵板塊：公司特種工業(yè)泵系列產(chǎn)品由控股子公司泵業(yè)公司生產(chǎn)，泵業(yè)公司擁有四十多年的特種工業(yè)泵研發(fā)和制造經(jīng)驗，是國內(nèi)唯一引進國外耐腐蝕、耐磨蝕泵設計制造技術和特種鋼冶煉鑄造技術企業(yè)。公司的煙氣脫硫用泵和磷化工用泵在國內(nèi)市場的占有率分別高達40%、70%，公司“五二五”注冊商標被認定為國家馳名商標，該品牌歷年保持“湖北省名牌產(chǎn)品”稱號，并遠銷20 多個國家和地區(qū)。
盈利預測與投資評級：未來發(fā)展前景可期，首次覆蓋，給予增持評級
硝化棉產(chǎn)品全球消費量基本保持穩(wěn)定，公司實施服務前移，靈活運用價格調(diào)整搶抓訂單，系統(tǒng)策劃產(chǎn)品市場，優(yōu)化分區(qū)域經(jīng)營，重點布局長期戰(zhàn)略合作客戶群體，積極開拓外貿(mào)市場，我們看好公司未來發(fā)展前景，預計公司2017 年至2019 年的歸母凈利潤分別為0.78、0.87、1.03 億元，同比增長分別為-7.14%、11.54%、18.39%，相應17 年至19 年EPS 分別為0.19、0.21、0.25 元，對應當前股價PE 分別為73、66、55 倍，首次覆蓋，給予增持評級。
風險提示
下游需求持續(xù)低迷，新產(chǎn)品研發(fā)未達預期。
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