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    點(diǎn)評(píng)  
    1.交易方案優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，體現(xiàn)為：（1）之前市場(chǎng)預(yù)估天意剩余45%股權(quán)會(huì)采用定向增發(fā)募集現(xiàn)金+發(fā)行股份的方式，現(xiàn)在改為全現(xiàn)金，不會(huì)導(dǎo)致股份稀釋；（2）現(xiàn)金收購(gòu)監(jiān)管層通過(guò)的概率比發(fā)行股份的概率大；（3）現(xiàn)金收購(gòu)?fù)七M(jìn)速度較發(fā)行股份快。 
    2.后續(xù)配套方案有利于呵護(hù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)：本次出讓45%的股份做價(jià)3.95億，公告稱轉(zhuǎn)讓方新余上善若水（吳毅持有上善若水92.32%的股份）和吳毅承諾未來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)通過(guò)競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式購(gòu)買不少于5,000萬(wàn)鹿港文化的股票，如以今日收盤價(jià)6.34元/股的價(jià)格計(jì)，則5,000萬(wàn)股所需資金為3.17億（占所持現(xiàn)金的80%），搭配目前公司基本面為底部，我們認(rèn)為這將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)構(gòu)成強(qiáng)有力的支撐。 
    3.我們預(yù)判轉(zhuǎn)讓方較早擁有股份（吳毅及其代表的上善若水）可避免持股成本抬升：4Q17，天意的《美好生活》將確認(rèn)報(bào)表，2018年，天意承諾凈利潤(rùn)較2017年同比增長(zhǎng)20%，且《曹操》開(kāi)拍，基本面有望漸入佳境，搭配我們對(duì)傳媒板塊底部行情的判斷，較早擁有股份可避免持股成本抬升。 
    投資建議  
    我們預(yù)估鹿港文化2017年凈利潤(rùn)為2.5億（其中紡織業(yè)務(wù)9,000萬(wàn)），2018年凈利潤(rùn)不低于3.7億（其中紡織業(yè)務(wù)1.0億）。目前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)2017年P(guān)E22.2x和2018年P(guān)E15.4x，重申「買入」的投資建議。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示  
    紡織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及匯率變化風(fēng)險(xiǎn)。精品劇收入不及預(yù)期。