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此次簽署本備忘錄的目的在于表達(dá)雙方對(duì)于未來(lái)丙烷脫氫項(xiàng)目的合作意愿，霍尼韋爾UOP 將為公司丙烷脫氫裝置建設(shè)提供技術(shù)支持和專用設(shè)備，總供貨金額預(yù)計(jì)將達(dá)到2.1 億美元。
    此項(xiàng)合作有望顯著提高東華能源PDH 裝置經(jīng)濟(jì)效益。東華能源規(guī)劃建設(shè)7個(gè)丙烷脫氫項(xiàng)目（包括已建成的項(xiàng)目），每個(gè)裝置產(chǎn)能為60 萬(wàn)噸/年。東華能源目前已有兩套年產(chǎn)60 萬(wàn)噸的丙烷脫氫裝置投產(chǎn)并采用霍尼韋爾UOP 的Oleflex 工藝技術(shù)、設(shè)備和催化劑，均平穩(wěn)運(yùn)行并獲得極好的經(jīng)濟(jì)收益。鑒于霍尼韋爾UOP 的丙烷脫氫技術(shù)與同行相比，已經(jīng)被證明為生產(chǎn)成本最低、投資回報(bào)最高的技術(shù)，因此東華能源未來(lái)規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目有意向全部采用UOP的技術(shù)，這也將顯著提高東華能源PDH 裝置經(jīng)濟(jì)效益。
    我國(guó)丙烯表觀消費(fèi)量不斷增長(zhǎng)，產(chǎn)能工藝復(fù)雜多樣。2016 年我國(guó)丙烯產(chǎn)量2273 萬(wàn)噸，進(jìn)口量290 萬(wàn)噸，表觀消費(fèi)量2563 萬(wàn)噸，近5 年復(fù)合增速6.8%，對(duì)外依存度11.3%。2016 年中國(guó)丙烯產(chǎn)能約3137 萬(wàn)噸，各種生產(chǎn)工藝復(fù)雜多樣，其中主要以煉化、蒸汽裂解、煤/甲醇制烯烴和丙烷脫氫為主，各種生產(chǎn)工藝各有利弊。過去幾年地方煉廠煉油原料不足，煉廠的氣分產(chǎn)能無(wú)法完全釋放，預(yù)計(jì)隨著原油進(jìn)口權(quán)和使用權(quán)的放開，地?zé)挶┊a(chǎn)量將有所增加。絕大多數(shù)的MTP 和部分MTO 裝置受成本制約，無(wú)法正常開工，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱。脫氫裝置運(yùn)行穩(wěn)定性較差，技術(shù)要求高，一般開工負(fù)荷波動(dòng)頻繁，無(wú)法滿負(fù)荷生產(chǎn)。
    PDH 裝置逐步投產(chǎn)，公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司目前擁有張家港揚(yáng)子江石化項(xiàng)目（包括60 萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯項(xiàng)目和40 萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置）和寧波?；黄陧?xiàng)目（包括66 萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯裝置和40 萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置）兩大烷烴資源綜合利用產(chǎn)業(yè)基地。2017 前三季度，丙烯均價(jià)為901 美元/噸，同比上升24.1%，丙烯-1.2丙烷平均價(jià)差為363 美元/噸，同比擴(kuò)大9.2%，公司PDH 裝置的建成投產(chǎn)提升了公司的盈利能力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。東華能源多套PDH 項(xiàng)目未來(lái)投產(chǎn)將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的快速增加，未來(lái)多套項(xiàng)目逐步投產(chǎn)將加快公司由貿(mào)易型企業(yè)向生產(chǎn)性企業(yè)轉(zhuǎn)型，具有較好前景。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.68、0.95、1.20元，根據(jù)可比公司估值，我們按照2017 年EPS 及20 倍PE，給予公司13.60元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。