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    寧波項(xiàng)目投產(chǎn)，夯實(shí)丙烷脫氫-聚丙烯主業(yè)。公司寧波項(xiàng)目于4 月份轉(zhuǎn)固，目前擁有張家港60 萬噸/年P(guān)DH 產(chǎn)能（配套40 萬噸/年P(guān)P）、寧波66 萬噸/年P(guān)DH 產(chǎn)能（配套40 萬噸/年P(guān)P）。我國目前聚丙烯年需求超過2200 萬噸，其中2017 年1-4 月份我國聚丙烯產(chǎn)量620.9萬噸，凈進(jìn)口105.01 萬噸，表觀消費(fèi)725.91 萬噸，同比增長10%。我們認(rèn)為丙烷脫氫仍在丙烯生產(chǎn)工藝中具有成本優(yōu)勢，公司主攻丙烯下游的聚丙烯市場，未來有望夯實(shí)主業(yè)，在產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)增大。
    貿(mào)易有望打開新的增長空間。上半年公司液化氣銷售收入112 億元，同比增長38%；我們認(rèn)為公司依托倉儲(chǔ)、船運(yùn)物流等優(yōu)勢，在液化氣貿(mào)易領(lǐng)域具有主導(dǎo)優(yōu)勢。隨著液化氣貿(mào)易的擴(kuò)大，公司將在上游貨源、下游分銷領(lǐng)域具有價(jià)格的主導(dǎo)權(quán)。公司可以在液化氣貿(mào)易領(lǐng)域進(jìn)行時(shí)間、產(chǎn)品、空間的套利；以多種手段進(jìn)行價(jià)格對沖；穩(wěn)定液化氣（丙烷）-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈的利潤穩(wěn)定性。
    未來現(xiàn)金流有望改善。隨著公司寧波一期項(xiàng)目的投產(chǎn)，固定資產(chǎn)已經(jīng)從Q1 的53 億元增加到當(dāng)前的85.6 億元。未來公司的主要資本開支是在寧波二期項(xiàng)目、以及寧波百地聯(lián)地庫的建設(shè)。我們認(rèn)為未來公司的資本開支可控，現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)、以及財(cái)務(wù)改善。公司在寧波的石化項(xiàng)目優(yōu)勢明顯，同時(shí)長期布局連云港、曹妃甸項(xiàng)目，未來成長性、產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)良好。
    盈利預(yù)測及估值：我們維持原預(yù)測分別為14.26 億、19.53 億元、24.92 億元；對應(yīng)2017-2019年EPS 分別為0.88、1.21、1.54；市盈率分別為13、10、8 倍，我們認(rèn)為未來丙烷脫氫價(jià)差有望擴(kuò)大，同時(shí)看好聚丙烯產(chǎn)品，以及公司在液化氣貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈的布局，維持公司“買入”評級。