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    主要觀點(diǎn)：
    1、17H1 公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)192.41%，符合市場(chǎng)預(yù)期
    2017H1 公司歸母凈利潤(rùn)4.87 億元，同比+192.41%，其中17Q2歸母凈利2.71 億元，同比+182.29%，環(huán)比+25.46%。業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)主因LPG銷售貿(mào)易量增加和寧波項(xiàng)目轉(zhuǎn)固。報(bào)告期內(nèi)，LPG業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)銷售收入112.09 億元，同比增長(zhǎng)38%。其中：國(guó)內(nèi)銷售收入54.12 億元，國(guó)際貿(mào)易銷售收入57.97 億元。PP 業(yè)務(wù)：張家港項(xiàng)目產(chǎn)銷穩(wěn)定，寧波項(xiàng)目于17 年4 月轉(zhuǎn)固，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    2、專注打造烷烴資源綜合運(yùn)營(yíng)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。
    公司是國(guó)內(nèi)LPG 貿(mào)易龍頭，在上游貨源把控，中游運(yùn)輸物流和碼頭倉(cāng)儲(chǔ)，下游終端等具有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)積極探索LPG 貿(mào)易話語(yǔ)權(quán)。隨著北美長(zhǎng)約貨源問題的解決，17H1 公司LPG 貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.03 個(gè)百分點(diǎn)，毛利潤(rùn)7.58 億元，同比+97.40%。同時(shí)公司挺進(jìn)液化氣深加工領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈延伸至下游PDH-PP。
    3、“丙烷-丙烯-聚丙烯”全產(chǎn)業(yè)鏈有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    公司C3 產(chǎn)業(yè)鏈具備規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，公司現(xiàn)有PDH 產(chǎn)能126 萬(wàn)噸，聚丙烯產(chǎn)能80 萬(wàn)噸。公司定增寧波二期66 萬(wàn)噸/年P(guān)DH、曹妃甸一期66 萬(wàn)噸/年P(guān)DH 和曹妃甸80 萬(wàn)噸/年聚丙烯項(xiàng)目獲批，其中寧波二期PDH 有望于2019 年初投產(chǎn)。定增擴(kuò)產(chǎn)將進(jìn)一步提高公司業(yè)績(jī)彈性，后續(xù)項(xiàng)目順利推進(jìn)有望推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    4、定增發(fā)行價(jià)12.70 元/股，大股東增持成本12.97 元/股。16年10 月20 日，公司以12.7 元/股的價(jià)格非公開發(fā)行募集資金約29 億元，主要用于石化項(xiàng)目建設(shè)。16 年7-9 月，公司實(shí)控人增持3 億元，平均增持成本12.97 元/股，彰顯公司發(fā)展信心。
    5、投資評(píng)級(jí)與估值：預(yù)計(jì)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.68/0.80/0.94 元，PE 為17/15/12 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    6、風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。