>> 華泰證券-東華能源（002221）業(yè)績符合預(yù)期，長期成長空間廣闊-170815
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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公司同時預(yù)計2017 年1-9 月凈利為7.3-9.1 億元，同比增100%-150%，對應(yīng)Q3單季度凈利約2.4-4.2 億元。
LPG 貿(mào)易規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大
2017 年上半年，國內(nèi)LPG（鎮(zhèn)海煉化）均價4270 元/噸，同比上漲22.4%，公司液化氣貿(mào)易量增加。該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收112.1 億元，同比增38.0%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)加大山東及華北地區(qū)客戶開發(fā)，實現(xiàn)銷售收入54.1 億元，同比增48.6%，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入58.0 億元，同比增29.3%。毛利率提升2.0pct 至6.8%，液化氣分部實現(xiàn)凈利4.2 億元（未考慮分部間抵消部分）。
PDH 裝置開工良好，寧波裝置轉(zhuǎn)固增厚業(yè)績
2017 上半年，長三角地區(qū)PP（吹塑）均價8949 元/噸，同比上漲9.9%，公司張家港PDH 裝置開工良好，寧波裝置于4 月轉(zhuǎn)固，化工品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收29.2 億元，同比增246.3%，毛利率下降7.8pct 至13.0%，化工品分部實現(xiàn)凈利2.4 億元（未考慮分部間抵消部分），其中福基石化實現(xiàn)收益0.58 億元。
維持“增持”評級
東華能源作為國內(nèi)LPG 貿(mào)易龍頭挺進(jìn)PDH 領(lǐng)域，乙烯裂解原料輕質(zhì)化使得PDH 發(fā)展空間廣闊；公司配套下游聚丙烯產(chǎn)品盈利情況良好，且寧波裝置后續(xù)將貢獻(xiàn)顯著增量。規(guī)劃的連云港基地有望打開公司中長期成長空間。
我們維持公司2017-2019 年EPS 分別為0.81、1.12、1.38 元的預(yù)測，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：裝置開工情況不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，丙烷價格大幅波動風(fēng)險
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