久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司2016 年實(shí)物銷售640.71 萬噸，同比增長32.87%。公司2016 年液化氣貿(mào)易體量在500-600 萬噸，貿(mào)易體量已經(jīng)并肩國際能源貿(mào)易巨頭托克（2015 年260 萬噸，2016 年410 萬噸），Vitol（2015 年約1200-1400萬噸，2016 年約1000 萬噸）等。隨著公司未來寧波200 萬立方地庫，廣西欽州等地的倉儲(chǔ)能力的提升，液化氣貿(mào)易將繼續(xù)放大。
    丙烷脫氫進(jìn)展順利，盈利持續(xù)性增強(qiáng)。公司從貿(mào)易公司到增加生產(chǎn)環(huán)節(jié)，轉(zhuǎn)型進(jìn)展順利。
    公司張家港基地第一套丙烷脫氫裝置于2016 年2 月份轉(zhuǎn)固，實(shí)現(xiàn)銷售額22.4 億元，5573.9萬元凈利潤；我們認(rèn)為張家港裝置已基本實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，而其利潤主要留在上游貨源供應(yīng)的新加坡貿(mào)易公司。公司的第二套PDH 裝置位于寧波，已經(jīng)于4 月份轉(zhuǎn)固，對(duì)業(yè)績的貢獻(xiàn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司的生產(chǎn)能力提升后，對(duì)貿(mào)易、貨源、供應(yīng)鏈金融等均有更穩(wěn)定的支持。
    財(cái)務(wù)壓力緩解，未來資本開支可控。公司流動(dòng)資產(chǎn)逐漸增加，同時(shí)隨著公司定增完成以及PDH 項(xiàng)目的投產(chǎn)，現(xiàn)金流逐漸改善。隨著公司貿(mào)易和生產(chǎn)體量的放大，信用證融資能力有望加強(qiáng)。公司未來仍將布局連云港、曹妃甸等項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司杠桿比例運(yùn)用合理，資本開支可控，新項(xiàng)目能保持穩(wěn)定的ROE，成長可期。
    產(chǎn)業(yè)鏈布局合理，短期產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整不改長期盈利放大。公司布局產(chǎn)業(yè)鏈，依托倉儲(chǔ)放大液化氣和能源貿(mào)易，PDH 不斷投產(chǎn)、固化實(shí)物產(chǎn)品渠道；在丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈中進(jìn)行套利。近期由于PP 價(jià)格下跌，而丙烷由于中東原油減產(chǎn)等原因，價(jià)格下行緩慢，丙烯價(jià)差基本與歷史平均一致。但是我們認(rèn)為PDH 仍是最具經(jīng)濟(jì)性的丙烯生產(chǎn)路線，主要下游PP的消費(fèi)屬性強(qiáng)、需求穩(wěn)定增長，同時(shí)美國的PDH 項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度緩慢，公司具備先發(fā)生產(chǎn)和貨源優(yōu)勢(shì)，不改長期盈利空間向上。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：由于寧波裝置轉(zhuǎn)固低于預(yù)期，以及近期聚丙烯價(jià)格回調(diào)，我們預(yù)計(jì)2017、2018 年公司歸母凈利潤分別為14.26 億、19.53 億元（原預(yù)測(cè)17.85 億、24.8 億）；新增2019 年盈利預(yù)測(cè)24.92 億元；對(duì)應(yīng)2017-2019 年EPS 分別為0.62、0.85、1.09；市盈率分別為19.3、14.1、11.1 倍，我們看好公司在液化氣全產(chǎn)業(yè)鏈的地位和整合能力，維持公司買入評(píng)級(jí)。