>> 華泰證券-東華能源（002221）Q1業(yè)績高增長，關(guān)注寧波項目進(jìn)展-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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化工業(yè)務(wù)漸入正軌
公司張家港PDH 裝置于去年2 月正式投產(chǎn)，目前運轉(zhuǎn)良好，是公司業(yè)績同比、環(huán)比均保持大幅增長的主要因素；但由于下游制品受環(huán)保限制開工不足，導(dǎo)致聚丙烯價格階段性下行，且今年丙烷價格走勢季節(jié)性因素減弱，公司一季報盈利略低于預(yù)期，我們預(yù)計后續(xù)公司化工業(yè)務(wù)盈利能力有望逐步回升（詳細(xì)請參考前期深度報告）。寧波裝置開工保持高負(fù)荷，有望于近期轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，為公司上半年貢獻(xiàn)重要增量。
貿(mào)易業(yè)務(wù)可適度樂觀
我們預(yù)計一季度公司貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤同比基本穩(wěn)定，且去年以來的丙烷長期合約風(fēng)險已經(jīng)基本化解；目前丙烷-丙烯鏈條產(chǎn)品價格處于上行周期，今年公司貿(mào)易業(yè)務(wù)整體趨勢向好。
維持“增持”評級
東華能源作為國內(nèi)LPG 貿(mào)易龍頭挺進(jìn)PDH 領(lǐng)域，乙烯裂解原料輕質(zhì)化使得PDH 發(fā)展空間廣闊，原油、煤炭價格上漲使得PDH 優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯；公司配套下游聚丙烯產(chǎn)品受益于下游汽車、家電高景氣，盈利情況良好，且寧波裝置后續(xù)將貢獻(xiàn)顯著增量。LPG 貿(mào)易綜合優(yōu)勢突出，并為化工業(yè)務(wù)提供支撐。結(jié)合公司本次業(yè)績預(yù)告情況，我們小幅下調(diào)公司2016 年EPS至0.29 元，維持其2017、2018 年EPS 分別為1.05、1.26 元的預(yù)測，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：裝置開工情況不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，丙烷價格大幅波動風(fēng)險。
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