>> 申萬宏源-東華能源(002221)業(yè)績上調(diào)及公司新項目支撐,有望迎多重利好-160928
| 上傳日期： |
2016/9/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
謝建斌 |
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此報告為加密報告 |
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公司此前預(yù)計1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度為100%至150%，變動區(qū)間為2.78 億元至3.48 億元。
行業(yè)基本面，公司經(jīng)營能力雙改善。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)經(jīng)營總體穩(wěn)定，業(yè)績修正的主要原因是由于業(yè)務(wù)拓展，報告期主營產(chǎn)品銷售量同比增長；由于公司張家港丙烷脫氫制丙烯裝置（一期）項目及聚丙烯項目安全平穩(wěn)運(yùn)行，裝置負(fù)荷和產(chǎn)能逐步提高，丙烯、聚丙烯產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，盈利水平穩(wěn)定增長。
丙烷-丙烯-聚丙烯格局良好，公司新項目有望近期投產(chǎn)。丙烷在美國頁巖氣帶動下，供應(yīng)量有望大增。近期，美國丙烷庫存持續(xù)增加，丙烷相對于石腦油仍保持較大的價格優(yōu)勢。
目前國內(nèi)PP 年需求超2000 萬噸，全球超6000 萬噸，PP 下游的消費(fèi)屬性強(qiáng)，增速超過GDP增速。且美國丙烷脫氫項目的延期可能性較大，有利于丙烯的盈利回升。我們認(rèn)為公司積累生產(chǎn)經(jīng)驗，寧波的新項目有望年內(nèi)投產(chǎn)，提升公司長期成長性。
產(chǎn)業(yè)大格局，行業(yè)壁壘高，貿(mào)易有望復(fù)制來寶集團(tuán)模式。公司依托倉儲、物流進(jìn)行液化氣貿(mào)易，設(shè)置了較高的行業(yè)壁壘。隨著下游化工項目的投產(chǎn)、船運(yùn)能力的提高，未來貿(mào)易的格局有望放大。公司將在跨產(chǎn)品、跨時間、跨空間等方面進(jìn)行套利，多手段對沖原料價格波動的風(fēng)險，增加信用證融資及換貨（SWAP）等金融手段，保持盈利的穩(wěn)定性。我們認(rèn)為公司的貿(mào)易模式有望復(fù)制來寶集團(tuán)（Noble Group），增加金融屬性，在全球范圍內(nèi)掌握液化氣貿(mào)易的定價權(quán)。
估值及投資建議。我們維持原盈利預(yù)測，預(yù)計公司2016-18 年凈利潤分別8.9 億，17.85億，24.80 億元；以增發(fā)后的股本16.24 億為計算，對應(yīng)EPS 分別為0.55、1.1、1.53 元；參考可比公司相對估值，仍給予公司2017 年18 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.8 元，維持公司買入評級。
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