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    投資要點(diǎn)：
    液化氣貿(mào)易放大，石化項(xiàng)目突破。上半年公司液化氣銷(xiāo)售81.2 億元，同比增長(zhǎng)10.07%，考慮到上半年丙烷國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格同比下降30%，以及公司的部分液化氣用于丙烷脫氫原料，實(shí)際上游的資源獲取量同比遠(yuǎn)超過(guò)銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)。上半年液化氣銷(xiāo)售毛利率為4.73%，去年同期為2.65%，說(shuō)明公司應(yīng)對(duì)原料價(jià)格下跌的管控能力強(qiáng)。公司上半年化工品銷(xiāo)售8.44億元，毛利率20.73%，雖然項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，但為后續(xù)新項(xiàng)目投產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
    行業(yè)基本面良好，公司成長(zhǎng)前景廣闊。公司發(fā)展丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)基本面良好，價(jià)差有望持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。目前全球聚丙烯需求超6000 萬(wàn)噸/年，國(guó)內(nèi)需求超2000 萬(wàn)噸/年，聚丙烯下游的食品包裝材料、無(wú)紡布等與消費(fèi)關(guān)聯(lián)度高，需求穩(wěn)定；未來(lái)新增供給遠(yuǎn)滿(mǎn)足不了新增需求的增速。公司近期將推進(jìn)寧波福基石化項(xiàng)目的開(kāi)車(chē)，加上對(duì)于曹妃甸項(xiàng)目的布局，未來(lái)成長(zhǎng)性良好。
    產(chǎn)業(yè)大格局，行業(yè)壁壘高。公司依托倉(cāng)儲(chǔ)、物流進(jìn)行液化氣貿(mào)易，設(shè)置了較高的行業(yè)壁壘。
    隨著下游化工項(xiàng)目的投產(chǎn)、船運(yùn)能力的提高，未來(lái)貿(mào)易的格局有望放大。公司將在跨產(chǎn)品、跨時(shí)間、跨空間等方面進(jìn)行套利，多手段對(duì)沖原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增加信用證融資及換貨（SWAP）等金融手段，保持盈利的穩(wěn)定性。
    估值及投資建議。我們維持原盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-18 年凈利潤(rùn)分別8.9 億，17.85億，24.80 億元；以增發(fā)后的股本16.24 億為計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.55、1.1、1.53 元；參考可比公司相對(duì)估值，仍給予公司2017 年18 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.8 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。