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    評論：
    6 月26 日巴拿馬運(yùn)河新船閘啟用，帶動(dòng)運(yùn)費(fèi)節(jié)約、里程縮短。巴拿馬運(yùn)河舊船閘不支持VLGCs，航線需繞行好望角或地中海。隨運(yùn)河第三船閘通航，航時(shí)由40 天縮短到25 天，保守估計(jì)噸丙烷節(jié)費(fèi)10 美元。不考慮周轉(zhuǎn)水平提升，年增厚凈利超過億元。需要強(qiáng)調(diào)的是，當(dāng)前航運(yùn)市場低迷，VLGC 日租費(fèi)估計(jì)在6 萬美元/天，處于歷史底部，故上述盈利預(yù)測是一個(gè)非常保守的估計(jì)。
    揚(yáng)子江石化有望7 月份達(dá)產(chǎn)，?；懂a(chǎn)在即，盈利更勝揚(yáng)子江石化。揚(yáng)子江4 月中計(jì)劃停車消缺，重啟后氮膨脹機(jī)減速箱出現(xiàn)問題，導(dǎo)致目前PDH 裝置維持8 成負(fù)荷，備件有望7 月份完成更替。寧波福基石化一期進(jìn)展順利，謹(jǐn)慎預(yù)計(jì)三季度末完成投料，四季度有望轉(zhuǎn)固。需要強(qiáng)調(diào)的是，?；碑a(chǎn)氫氣已被海油預(yù)定，同時(shí)商品丙烯無需折讓，年化盈利較揚(yáng)子江石化增厚2~2.5 億元。預(yù)計(jì)公司四季度年化凈利潤在15~20 億元。
    進(jìn)軍乙烷裂解跡象明顯。公司和HARTMANN 簽署5 艘運(yùn)輸船，從報(bào)價(jià)看，該船系乙烷運(yùn)輸船。從數(shù)量看，遠(yuǎn)期運(yùn)輸量可能在150 萬噸/年左右。從交船期推斷，項(xiàng)目應(yīng)該在17 年底投產(chǎn)。合理推測，公司可能會(huì)在曹妃甸和寧波同步實(shí)施一套乙烷裂解項(xiàng)目。相比丙烷脫氫，乙烷裂解的壁壘更高，盈利更好。
    公司具備平臺型公司的潛質(zhì)。目前公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括丙、丁烷，看多業(yè)務(wù)拓展到乙烷、凝析油等產(chǎn)品的可能。丙、丁烷國際貿(mào)易是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，看多公司涉足期現(xiàn)套利、比例換貨、交期換貨的可能。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。公司2016~2018 年的每股收益分別為0.55、1.02 以及1.30 元(16、17 年考慮增發(fā)已實(shí)施)，對應(yīng)16~18 年的PE 分別為21.1、11.3以及 8.8 倍，考慮到估值切換，給予公司目標(biāo)價(jià)位15 元，對應(yīng)17 年15 倍PE，維持 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。