>> 招商證券-東華能源（002221）業(yè)績略超預(yù)期，市值有望再上臺階-160929
| 上傳日期： |
2016/9/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
柴沁虎 |
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?；_車在即，保守估計17 年的的利潤中樞在18~20 億元，市值望站上300 億元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
三季度單季凈利約2 億，表現(xiàn)超預(yù)期。業(yè)績預(yù)增公告披露在定增落地的背景下，且揚子江石化并未滿負(fù)荷運行，副產(chǎn)氫氣并未得到充分利用以及所得稅維持在25%的稅率。業(yè)績略超市場預(yù)期。
?；懂a(chǎn)在即，盈利更勝前者。?；囓囋诩?，相比揚子江石化，?；母碑a(chǎn)氫氣完全得到利用，聚丙烯裝置操作靈活性強(qiáng)，會涉足共聚料。我們的測算表明，?；哪昃鶅衾麧櫼葥P子江石化高出2 億元左右。
進(jìn)軍乙烷裂解跡象明顯。公司和HARTMANN 簽署5 艘運輸船，從報價看，該船系乙烷運輸船。從數(shù)量看，遠(yuǎn)期運輸量可能在150 萬噸/年左右。從交船期推斷，項目應(yīng)該在17 年底投產(chǎn)。合理推測，公司可能會在曹妃甸和寧波同步實施一套乙烷裂解項目。相比丙烷脫氫，乙烷裂解的壁壘更高，盈利更好。
公司具備平臺型公司的潛質(zhì)。目前公司的業(yè)務(wù)范圍主要包括丙、丁烷，看多業(yè)務(wù)拓展到乙烷、凝析油等產(chǎn)品的可能。丙、丁烷國際貿(mào)易是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，看多公司涉足期現(xiàn)套利、比例換貨、交期換貨的可能。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。預(yù)計17 年公司利潤中樞在18~20 億元，保守估計，弱市背景下，市值有望站穩(wěn)300 億元。我們預(yù)計公司16~18 年EPS 分別為0.44、1.15 以及1.31 元（考慮增發(fā)已實施），對應(yīng)16~18 年的PE 分別為31.1、11.9 以及 10.4 倍。維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：國際油價持續(xù)低迷；專用料進(jìn)展低于預(yù)期。
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