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    二、 分析與判斷
    丙烷丙烯價(jià)差擴(kuò)大，公司主業(yè)有望持續(xù)受益近期聚丙烯價(jià)格繼續(xù)保持高位，同時(shí)丙烷丙烯價(jià)差從年初的300美元擴(kuò)大到450-500美元左右，我們測算目前公司單噸聚丙烯毛利約3000元，單套40萬噸聚丙烯裝置年化盈利可達(dá)8億元。隨著美國大型頁巖氣田的發(fā)現(xiàn)，未來天然氣及其副產(chǎn)物丙烷的價(jià)格必定在未來很長的一段時(shí)間有下行的壓力。而公司丙烷深加工的產(chǎn)品丙烯、聚丙烯的價(jià)格主要跟蹤油價(jià)，油價(jià)未來的中樞價(jià)格我們判斷在60-80美元，因此丙烷丙烯價(jià)差擴(kuò)大的大趨勢是比較確定的。
    高毛利PDH項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)公司張家港揚(yáng)子江石化規(guī)劃建設(shè)120萬噸丙烷脫氫（PDH）項(xiàng)目，一期項(xiàng)目為60萬噸PDH，配套40萬噸聚丙烯項(xiàng)目，已經(jīng)滿產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)明年寧波?；?6萬噸PDH一期，配套40萬聚丙烯也將陸續(xù)達(dá)產(chǎn)。公司此次定增項(xiàng)目為2套PDH項(xiàng)目，資金到位后預(yù)計(jì)馬上進(jìn)入建設(shè)期。在丙烷丙烯價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大的背景下，公司未來還有三套PDH裝置要陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績彈性非常大。
    貿(mào)易為核心，打造上中下游一體的國際烷烴綜合運(yùn)營商
    公司作為LPG貿(mào)易商，具有原料丙烷成本優(yōu)勢，PDH項(xiàng)目優(yōu)勢明顯。公司倉儲(chǔ)能力63萬噸，年周轉(zhuǎn)能力超300萬噸，在建的地下洞庫項(xiàng)目合計(jì)倉儲(chǔ)能力200萬立方米，年周轉(zhuǎn)能力316萬噸，建成后公司周轉(zhuǎn)能力直指1000萬噸。未來以新加坡貿(mào)易公司為核心平臺(tái)，整合資源、物流、倉儲(chǔ)、生產(chǎn)、金融等要素，通過進(jìn)口、轉(zhuǎn)口、復(fù)出口，囤貨、期貨、換貨、價(jià)格鎖定及供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮公司綜合運(yùn)營優(yōu)勢，逐步增強(qiáng)對(duì)丙烷、丁烷定價(jià)話語權(quán)，公司有望成為上中下游一體的國際烷烴綜合運(yùn)營商。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.83元、1.19元、2.80元，對(duì)應(yīng)PE分別為18倍、12倍、5倍。公司業(yè)績進(jìn)入高速增長期，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，未來訂單規(guī)模增長存在不確定性。