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    主要觀點(diǎn)
    1.大股東12.97 元/股增持，對(duì)公司未來信心十足
    公司實(shí)際控制人采用進(jìn)取級(jí)份額方式，以自籌資金認(rèn)購(gòu)1 億元，優(yōu)先級(jí)份額投資者認(rèn)購(gòu)2 億元，于2016 年7 月-9 月期間完成增持，平均增持成本12.97 元/股。增持完成后，公司實(shí)際控制人合計(jì)控股45.43%。采用進(jìn)取級(jí)份額認(rèn)購(gòu)表明控股股東對(duì)公司未來信心十足。
    2.“貿(mào)易+實(shí)體”雙驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)銷兩旺，“丙烷-丙烯-聚丙烯”產(chǎn)業(yè)鏈處于收獲期
    張家港一期60 萬噸/年丙烯，40 萬噸/年聚丙烯自2 月轉(zhuǎn)固，Q3 平穩(wěn)運(yùn)行，裝置負(fù)荷穩(wěn)步提升，產(chǎn)銷兩旺，帶動(dòng)公司盈利水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)Q3 貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)1.82-2.51 億元，三季報(bào)歸母凈利3.48-4.18 億元，同比增長(zhǎng)150%-200%。
    3.新產(chǎn)能年內(nèi)投產(chǎn)，非公開發(fā)行進(jìn)展順利，公司未來增長(zhǎng)有保障寧波一期66 萬噸/年丙烯，40 萬噸/年聚丙烯預(yù)計(jì)Q4 投產(chǎn)，屆時(shí)公司產(chǎn)能翻番。公司非公開發(fā)行募集資金29 億進(jìn)展順利，新項(xiàng)目132 萬噸/年丙烯，80 萬噸/年聚丙烯（寧波二期和曹妃甸一期）啟航后，公司產(chǎn)能規(guī)模再翻番，預(yù)計(jì)未來持續(xù)高增長(zhǎng)。公司作為L(zhǎng)PG 貿(mào)易龍頭，該部分盈利有支撐，我們預(yù)計(jì)2016 貿(mào)易量可達(dá)600 萬噸，未來三年達(dá)800 萬噸以上，躋身世界最大烷烴綜合運(yùn)營(yíng)商之一。
    4.公司“丙烷-丙烯-聚丙烯”產(chǎn)業(yè)鏈具有比較優(yōu)勢(shì)
    公司原料采購(gòu)成本低，規(guī)模效益明顯，產(chǎn)品靠近終端華東最大消費(fèi)市場(chǎng)，無縫對(duì)接，對(duì)比催化裂化、蒸汽裂解、煤制烯烴、甲醇制烯烴等路線，具有成本、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，不懼競(jìng)爭(zhēng)。
    5.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利分別為7.78 億元、18.45 億元、23.29億元，CAGR 達(dá)78.3%，對(duì)應(yīng)EPS 0.56 元、1.33 元、1.67 元，PE 25X、10X、8X；以定增完成后總股本16.24 億股計(jì)，EPS 分別為0.48 元、1.14元、1.43 元，對(duì)應(yīng)PE 29X、12X、9X，目標(biāo)股價(jià)19.38 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、寧波一期項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度延后