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張家港一期60萬噸/年丙烯，40萬噸/年聚丙烯于2016年2月中旬轉(zhuǎn)固，后經(jīng)歷換催化劑檢修，到2016年7月才達(dá)產(chǎn)，損失時(shí)間較長；（2）由于公司部分北美長約貨源的成本及運(yùn)輸費(fèi)用略高，拉低了貿(mào)易收益，預(yù)計(jì)公司2016年H2收益主要來自石化項(xiàng)目。由于寧波一期66萬噸/年丙烯，40萬噸/年聚丙烯尚未轉(zhuǎn)固，公司預(yù)計(jì)2017Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.10-2.46億元，符合預(yù)期。 
    2.深耕烷烴產(chǎn)業(yè)鏈，專注打造烷烴資源綜合運(yùn)營商  作為LPG貿(mào)易龍頭，公司從上游資源把控，中游物流船隊(duì)、碼頭倉儲(chǔ)發(fā)展，下游市場(chǎng)控制等方面依然具有優(yōu)勢(shì)，2016年LPG實(shí)際貿(mào)易總量有望超600萬噸，打造"大貿(mào)易、大生產(chǎn)、大金融"三位一體格局，積極探索LPG定價(jià)權(quán)。公司專注打造烷烴資源綜合運(yùn)營商，北美長約貨的問題也基本得到解決，寧波一期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，有望2017年Q2轉(zhuǎn)固。 
    3."丙烷-丙烯-聚丙烯"產(chǎn)業(yè)鏈處于收獲期，彈性大  公司目前擁有126萬噸PDH，80萬噸聚丙烯產(chǎn)能，其中PDH裝置85%開工率，聚丙烯裝置滿負(fù)荷。公司丙烯、聚丙烯單位產(chǎn)能分別為7.78噸/萬股和4.94噸/萬股，領(lǐng)先A股同類公司，若丙烯和聚丙烯價(jià)差每上漲1000元，對(duì)應(yīng)公司EPS增厚0.50元和0.32元。另公司定增募投項(xiàng)目132萬噸丙烯，80萬噸聚丙烯也獲批，進(jìn)展順利，其中寧波二期項(xiàng)目66萬噸PDH預(yù)計(jì)2019年初投產(chǎn)，屆時(shí)公司業(yè)績彈性進(jìn)一步提高。 
    4. 2016年定增發(fā)行12.7元/股，大股東增持價(jià)12.97元/股，  2016年公司非公開發(fā)行募集資金29億順利完成，定增價(jià)12.7元/股，2017年10月23日解禁。2016年7月-9月，公司實(shí)際控制人采用進(jìn)取級(jí)份額方式增持3億元，平均增持成本12.97元/股，對(duì)公司未來信心十足。
    5.投資建議：  我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年歸母凈利分別為4.71億元、12.46億元、15.88億元，CAGR達(dá)56.9%，對(duì)應(yīng)EPS 0.29元、0.77元、0.98元，PE 46X、17X、13X，維持"推薦"評(píng)級(jí)。  
    6.風(fēng)險(xiǎn)提示：  產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、張家港和寧波一期項(xiàng)目生產(chǎn)穩(wěn)定性