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公司項(xiàng)目將位于徐圩新區(qū)石化產(chǎn)業(yè)園，該園區(qū)為國家重點(diǎn)建設(shè)的七大石化產(chǎn)業(yè)基地之一，區(qū)位優(yōu)勢顯著；該項(xiàng)目將加快公司在烷烴深加工領(lǐng)域的發(fā)展，為公司中長期的成長奠定基礎(chǔ)。此外，雖然本次公告的總投資額較大，但我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目將合理安排、分批建設(shè)，且公司融資方式多樣。
    PDH 裝置盈利顯著改善，二季度增長有望加速
    近期原油價(jià)格持續(xù)反彈，目前已回升至年初高點(diǎn)區(qū)域，聚丙烯1705 期貨價(jià)格止跌企穩(wěn)。且丙烷價(jià)格在消費(fèi)旺季之后出現(xiàn)回落：2017 年4 月華東冷凍丙烷到岸均價(jià)為411 美元/噸，較Q1 均價(jià)下跌14%。PDH 裝置盈利迎著改善。另一方面，公司寧波裝置有望于近期轉(zhuǎn)固，二季度公司業(yè)績增長有望加速。
    維持“增持”評級
    東華能源作為國內(nèi)LPG 貿(mào)易龍頭挺進(jìn)PDH 領(lǐng)域，乙烯裂解原料輕質(zhì)化使得PDH 發(fā)展空間廣闊，原油、煤炭價(jià)格上漲使得PDH 優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯；公司配套下游聚丙烯產(chǎn)品盈利情況良好，且寧波裝置后續(xù)將貢獻(xiàn)顯著增量。
    規(guī)劃的連云港基地有望打開公司中長期成長空間。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別為1.05、1.26 元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置開工情況不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，丙烷價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。