>> 申萬宏源-東華能源(002221)產(chǎn)品價差有望擴大 貿(mào)易提升帶來產(chǎn)品協(xié)同-170704
| 上傳日期： |
2017/7/4 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
謝建斌 |
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隨著美國頁巖氣的快速發(fā)展，帶來大量的丙烷、丁烷供應(yīng)，丙烯與丙烷價差有望持續(xù)走高。
國內(nèi)成品需求減弱，可能會關(guān)聯(lián)到國內(nèi)煉廠開工率，影響到液化氣以及丙烯供應(yīng)。根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2017 年1-5 月份國內(nèi)成本油表觀需求增速下降，同時結(jié)合近期的成品油市場化競爭，未來將會影響到國內(nèi)的煉廠開工。由于國內(nèi)的液化氣來源主要是煉油廠副產(chǎn)，同時煉廠的催化裂化裝置也是丙烯的主要供應(yīng)來源。我們認(rèn)為這將利好公司的海外液化氣貨源優(yōu)勢，同時有望影響丙烯的未來供給，支撐丙烯市場行情。
貿(mào)易體量放大，未來有望帶來更多的產(chǎn)品協(xié)同。公司2016 年液化氣貿(mào)易量約600 萬噸，已經(jīng)躋身全球液化氣貿(mào)易商的前列。公司目前已經(jīng)具備丙烯126 萬噸（張家港60 萬噸/年、寧波66 萬噸/年），聚丙烯86 萬噸（張家港40 萬噸/年、寧波40 萬噸/年）產(chǎn)能，其中寧波項目于今年4 月份投產(chǎn)。近年來液化氣的工業(yè)用途如丙烷脫氫、丁烷制順酐、異丁烷脫氫等投產(chǎn)，國內(nèi)液化氣需求一直保持快速增長。我們認(rèn)為公司未來將會在液化氣貿(mào)易領(lǐng)域繼續(xù)放大規(guī)模，同時可選擇更多的手段進行跨產(chǎn)品、跨時間、跨區(qū)域進行套利等。
投資與推薦：我們維持原預(yù)測分別為14.26 億、19.53 億元、24.92 億元；對應(yīng)2017-2019年EPS 分別為0.88、1.21、1.54；市盈率分別為13、9、7 倍，我們認(rèn)為未來丙烷脫氫價差有望擴大，同時看好聚丙烯產(chǎn)品，以及公司在液化氣貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈的布局，維持公司買入評級。
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