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本次限制性股票的限售期分別為股票授予之日起12 和24 個(gè)月，解禁條件為以2016年度凈利潤(rùn)為基數(shù)，2017 和2018 年增長(zhǎng)率分別不低于80%和100%。
    2016 年公司盈利穩(wěn)定，2017Q1 業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.75 億元，同比+16.16%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.70 億元，同比+14.29%。2017Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.71 億元，同比增長(zhǎng)56.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16 億元，同比增長(zhǎng)207.51%。
    PDH 裝置逐步投產(chǎn)，公司盈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。（1）傳統(tǒng)LPG 業(yè)務(wù)：2016 年公司實(shí)現(xiàn)LPG 貿(mào)易總量近600 萬(wàn)噸，傳統(tǒng)LPG 貿(mào)易業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，公司圍繞庫(kù)區(qū)運(yùn)輸半徑展開(kāi)布局汽車加氣業(yè)務(wù)，目前已建立15 個(gè)汽車加氣站，終端業(yè)務(wù)逐漸加強(qiáng)。（2）新材料生產(chǎn)：張家港揚(yáng)子江石化項(xiàng)目（包括60 萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯項(xiàng)目和40 萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置）于2016 年上半年順利轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)；寧波?；黄陧?xiàng)目（包括66 萬(wàn)噸丙烷脫氫制丙烯裝置和40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置）于2016 年11 月一次性投料試車成功，2017 年4 月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，目前裝置運(yùn)行負(fù)荷逐步提升。至此，公司已形成兩大烷烴資源綜合利用產(chǎn)業(yè)基地。2016 年，丙烯-1.2丙烷平均價(jià)差為345 美元/噸，同比擴(kuò)大30%，公司PDH 裝置的建成投產(chǎn)提升了公司的盈利能力。
    建設(shè)曹妃甸丙烷脫氫項(xiàng)目。全資子公司東華能源（唐山）新材料有限公司擬在曹妃甸申請(qǐng)投資建設(shè)頁(yè)巖氣綜合利用丙烷脫氫項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)分兩期，每期均為66 萬(wàn)噸/年丙烷脫氫裝置，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)丙烯132 萬(wàn)噸，副產(chǎn)氫氣4.62 萬(wàn)噸。目前項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作穩(wěn)步推進(jìn)，碼頭庫(kù)區(qū)能評(píng)、通航安全影響論證已經(jīng)獲得批復(fù)，現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)場(chǎng)施工準(zhǔn)備工作已基本做好。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。東華能源多套PDH 項(xiàng)目未來(lái)投產(chǎn)將帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的快速增加，未來(lái)多套項(xiàng)目逐步投產(chǎn)將加快公司由貿(mào)易型企業(yè)向生產(chǎn)性企業(yè)轉(zhuǎn)型，具有較好前景。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.62、0.90、1.13元，根據(jù)可比公司估值，我們按照2017 年EPS 及22 倍PE，給予公司13.64元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。