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    工銀安盛：股東實(shí)力雄厚，保費(fèi)增速有亮點(diǎn)，2016 年保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善明顯
    截至2017H，工銀安盛凈資產(chǎn)85.4 億元，凈利潤2.7 億元。工銀安盛股東分別為工商銀行與安盛集團(tuán)，兼具國內(nèi)工行廣泛的銀保渠道與外資保險(xiǎn)公司優(yōu)秀的運(yùn)營水平。
    保費(fèi)增速加快。2014-2017 年H，工銀安盛原保險(xiǎn)保費(fèi)增速均高于20%，續(xù)期保費(fèi)增速均高于50%，基本高于外資和銀行系壽險(xiǎn)公司。
    保費(fèi)結(jié)構(gòu)改善明顯。2016 年，公司保費(fèi)收入342.7 億元，其中，壽險(xiǎn)部分占97%，壽險(xiǎn)中傳統(tǒng)險(xiǎn)占比約58%，較2015 年10%有明顯改善。
    投資建議：
    看點(diǎn)：1）賬面現(xiàn)金充沛，注資仍有空間。據(jù)三季報(bào)，公司賬面貨幣資金有134 億元，來自募集資金及借款，同比增加46.7%，未來資本將繼續(xù)助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展；2）租賃板塊增資有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，租賃行業(yè)業(yè)績對增資較敏感，有望持續(xù)釋放利潤；3）信托、證券板塊將繼續(xù)受益于注入資金以及市場層面邊際改善。預(yù)計(jì)2017、2018、2019 年凈利潤約為26.56、31.38 和36.2 億元，對應(yīng)PE 分別為17.0、14.0、12.5 倍，維持買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場波動、息差收窄、壞賬率提高等