>> 方正證券-英搏爾(300681)乘“新能源東風(fēng)”，電控系統(tǒng)迎來爆發(fā)-171115
| 上傳日期： |
2017/11/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王永輝 |
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公司13-16 年?duì)I收CAGR 達(dá)75.87%，凈利潤C(jī)AGR 達(dá)179%，隨著新能源汽車行業(yè)發(fā)展，未來業(yè)績有望保持高速增長。
在手訂單鎖定全年業(yè)績，四季度新能源車加速放量。根據(jù)在手訂單測(cè)算，僅考慮純電動(dòng)乘用車銷售情況，預(yù)計(jì)17 年凈利潤達(dá)5843 萬元，扣非后凈利潤為5709 萬元，與2016 年扣非凈利潤5741 萬元基本一致。實(shí)際17 年1-9 月收入規(guī)模3.35 億元，yoy+27.71%，歸母凈利潤0.53 億元，yoy +54.53%，基本完成全年指引。四季度是整車廠沖量高峰期，鎖定17 年業(yè)績高增長。
綁定大客戶占領(lǐng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，“雙積分”帶動(dòng)A0/A00 產(chǎn)業(yè)鏈放量。公司終端客戶優(yōu)勢(shì)顯著，康迪、吉利、長沙眾泰、北汽等是純電動(dòng)乘用車市場(chǎng)主流廠商，具有顯著市場(chǎng)地位，因此公司具有突出的客戶及市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。隨著“雙積分”政策推動(dòng)A0/A00整車放量，產(chǎn)業(yè)鏈迎來爆發(fā)式增長，公司是北汽新能源爆款車型EC180 電機(jī)控制器供應(yīng)商，18-19 年業(yè)績有望高速增長。
核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，研發(fā)鑄造高壁壘。電控系統(tǒng)是電動(dòng)乘用車的核心部件，技術(shù)與成本控制要求高。實(shí)際控制人姜桂賓博士，一致行動(dòng)人李紅雨博士和巍標(biāo)碩士均畢業(yè)于西交電氣工程專業(yè)，掌控了電控系統(tǒng)核心技術(shù)。公司以創(chuàng)新的工藝提高產(chǎn)品質(zhì)量與生產(chǎn)效率，改善性工藝結(jié)構(gòu)滿足了客戶動(dòng)態(tài)以及個(gè)性化需求，并有效降低了產(chǎn)品成本，未來有望繼續(xù)放大技術(shù)優(yōu)勢(shì)，從電控拓展到動(dòng)力總成，成為國產(chǎn)新能源車動(dòng)力系統(tǒng)龍頭。
投資評(píng)級(jí)與估值: 預(yù)計(jì)公司17-19 年歸母凈利潤為0.90、1.20、1.56 億元，對(duì)應(yīng)EPS 1.19/1.59/2.07 元。給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車電控研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。
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