>> 中信建投-中寵股份（002891）入股美聯(lián)眾合，進一步發(fā)力線下寵物醫(yī)院專業(yè)渠道-171201
| 上傳日期： |
2017/12/1 |
大小： |
327KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳萌 |
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簡評
我們的觀點：受益于寵物數(shù)量提升和寵物花費增加，國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)正處于高速發(fā)展期，未來成長空間巨大。此次入股美聯(lián)眾合有助于公司寵物食品在專業(yè)銷售渠道方面的拓展，美聯(lián)眾合第二大股東瑞鵬（持股25.94%）為國內(nèi)連鎖寵物醫(yī)院領(lǐng)頭羊之一，旗下寵物醫(yī)院近300 家，后續(xù)潛在合作空間巨大。
再次重申推薦邏輯：
國內(nèi)寵物產(chǎn)業(yè)過去3 年復合增速30%+，疊加寵物食品滲透率提升，寵物食品行業(yè)增速更快。公司在國內(nèi)采取差異化競爭策略，定位濕糧和肉干零食領(lǐng)域，所處賽道占據(jù)寵物食品行業(yè)30-40%空間，目前旗下有"Wanpy"、"Dr.Hao"、“脆脆香”等自主品牌以及SK、Mio9 海外品牌代理。近3 年國內(nèi)收入復合增速為34%，預計未來3 年國內(nèi)收入仍將保持高速增長態(tài)勢，自主品牌成熟后盈利能力遠高于代工。
出口市場市占率逐步提升，美國、加拿大陸續(xù)建廠進一步擴張海外市場。代工出口占公司2016 年收入比重超過80%，其中北美（42.52%）和歐洲（30.34%）是海外最大出口地區(qū)。2013-2015年間，國內(nèi)對美國出口寵物食品中公司占比從8.72%提升到12.12%，對歐洲出口寵物食品中公司占比從11.43%提升到15.47%。近年，公司在美國、加拿大先后建廠，進一步拓展當?shù)厥袌觥?br> 盈利預測：預計公司2017、18、19 年歸母凈利潤為0.83、1.16、1.53 億元，EPS 為0.83、1.16、1.53 元，對應(yīng)目前股價PE 為43/31/23倍，目標價45.00 元。
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