>> 國泰君安-英科醫(yī)療(300677)2017年業(yè)績預告點評：業(yè)績預告超市場預期,設備集成筑核心壁壘-171213
| 上傳日期： |
2017/12/13 |
大小： |
420KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持“增持”評級，目標價68.64 元。
投資要點：
公司2017年業(yè)績超行業(yè)預期，維持“增持”評級，目標價 68.64元。公司發(fā)布2017 年全年業(yè)績預告，凈利潤同比增長63.31%-74.98%，超市場一致預期增速41%。市場忽略了公司的設備集成和海外渠道兩大核心壁壘。我們認為公司設備集成壁壘保證公司領先國內(nèi)競爭對手快速擴產(chǎn)；海外渠道優(yōu)勢保證公司產(chǎn)能達產(chǎn)后順利銷售。我們維持之前的盈利預測，預計2017-19 年營業(yè)收入分別為18.06、24.99、42.25億元，歸母凈利潤分別為1.46、2.02、3.26 億元，對應EPS 分別為1.5、2.08、3.36 元。結(jié)合公司高成長的特點，給予目標價68.64 元，對應2018-19 年PE33、21 倍，維持“增持”評級。
公司先進的智能裝備集成優(yōu)勢構(gòu)筑公司核心壁壘。一次性醫(yī)療級手套行業(yè)的核心壁壘在于產(chǎn)線設計、裝備集成能力。手套加工設備不是標準化設備，而是公司獨立設計集成的，先進產(chǎn)線集成能力構(gòu)筑公司核心壁壘。公司先進的設備集成能力保證公司在保證良品率的前提下提升線速，同時降低手套克重。1）公司手套的生產(chǎn)線速36000 支/小時，效率接國際領先水平賀特佳集團45000 支/小時，遠超國內(nèi)水平15600 支/小時；2）公司在高線速下良品率基本控制在99.7%-99.8%左右實屬難能可貴；3）公司單只手套的克重達到2.8-3.0g/支，已無限接近國際最先進水平賀特佳集團的2.7g/支。
核心團隊28 年一次性防護手套生產(chǎn)、銷售經(jīng)驗保證新增產(chǎn)能正常釋放。公司實際控制人劉方毅自90 年代一直從事一次性手套等防護、輪椅產(chǎn)品的國際貿(mào)易，曾作為魚躍醫(yī)療輪椅業(yè)務的聯(lián)合創(chuàng)始人和藍帆醫(yī)療、鴻銳集團的第一大客戶，行業(yè)背景深厚，建立了成熟的海外市場渠道?；趯Ｍ馐袌龅陌盐眨疚磥懋a(chǎn)銷率有望長期維持高位。
催化劑：產(chǎn)能進一步釋放促使明年一季度業(yè)績繼續(xù)超預期
風險提示：產(chǎn)能擴張速度不達預期、產(chǎn)能擴張導致產(chǎn)品降價
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