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點(diǎn)評(píng)如下：
    轉(zhuǎn)讓二七車(chē)輛股權(quán)，公司調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能的戰(zhàn)略逐步在落地。因南北車(chē)時(shí)代的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的重復(fù)建設(shè)，公司產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題日益凸顯。公司制定了十三五業(yè)務(wù)重組規(guī)劃，做好增量，主動(dòng)減量，做好存量，并成立了重組辦專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)內(nèi)部重組整合。從2016年下半年開(kāi)始，公司逐步加快業(yè)務(wù)重組和過(guò)剩產(chǎn)能壓縮的步伐，如大連公司整合蘭州公司，株洲公司與洛陽(yáng)公司重組，轉(zhuǎn)讓中車(chē)時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)51%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓資陽(yáng)電氣51%股權(quán)、轉(zhuǎn)讓二七車(chē)輛100%股權(quán)等，我們認(rèn)為后續(xù)還會(huì)有更多的整合落地。
    內(nèi)部整合效應(yīng)未來(lái)幾年會(huì)持續(xù)釋放，提供高業(yè)績(jī)彈性。公司中車(chē)內(nèi)部積極實(shí)施同類(lèi)資產(chǎn)的整合、過(guò)剩產(chǎn)能的壓縮及采購(gòu)體系的管理，帶來(lái)的內(nèi)部降本增效會(huì)在未來(lái)幾年持續(xù)釋放，在公司2000 多億收入規(guī)模體量下，公司凈利率提升0.6%左右，就會(huì)帶來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%以上，彈性空間很大。看好中車(chē)在未來(lái)三年凈利潤(rùn)率的持續(xù)提升，即使收入增速保持平穩(wěn)的情況下，凈利潤(rùn)也會(huì)有很不錯(cuò)的增速。
    動(dòng)車(chē)需求有望超預(yù)期及城軌建設(shè)高峰期的到來(lái)，公司收入端有望穩(wěn)步向上增長(zhǎng)。①未來(lái)三年我國(guó)高鐵建設(shè)進(jìn)程加快，需求有望超預(yù)期，年初至今已招標(biāo)305 標(biāo)列動(dòng)車(chē)，其中標(biāo)動(dòng)為225 列，加上2016 年年底110 列，總計(jì)415 列。時(shí)速250 公里貨運(yùn)動(dòng)車(chē)組正式宣布啟動(dòng)研制，中車(chē)貨運(yùn)動(dòng)車(chē)組技術(shù)儲(chǔ)備已經(jīng)很成熟，貨運(yùn)動(dòng)車(chē)將成為我國(guó)動(dòng)車(chē)組需求的一個(gè)重要增量。時(shí)速160 公里動(dòng)力集中動(dòng)車(chē)組已經(jīng)在進(jìn)行試驗(yàn)，未來(lái)有望全面代替25T 成為下一代普速鐵路的主力，未來(lái)動(dòng)車(chē)需求有望超預(yù)期。②“十三五“期間我國(guó)城軌新增里程數(shù)超過(guò)5000 公里，相比”十二五”同比增幅達(dá)到150%，同時(shí)隨著未來(lái)新制式城軌設(shè)備需求的逐步釋放，為城軌業(yè)務(wù)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供支撐。公司2017 年前三季度城軌業(yè)務(wù)同比增速達(dá)到37%以上，并且盈利能力在提升，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一個(gè)重要推動(dòng)力。
    全球軌交裝備龍頭企業(yè)，未來(lái)出口有望成為重要增量。相較于歐美企業(yè)，公司優(yōu)勢(shì)明顯，公司的研發(fā)周期短，產(chǎn)業(yè)鏈集中，交貨快；同時(shí)公司的產(chǎn)品譜系很全，運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，可以滿(mǎn)足個(gè)性化需求，并能夠提供全生命周期管理。截至2017 年4 月，公司在全球設(shè)立了75家境外子公司，加上尚處于籌建匯總的項(xiàng)目，公司現(xiàn)共有13家境外研發(fā)中心，出口戰(zhàn)略穩(wěn)健在推進(jìn)，出口有望成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的一個(gè)重要增量，未來(lái)占公司收入比重預(yù)計(jì)能夠從現(xiàn)在的10%提升到20%以上。 
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為113.7、142.3、166.1億元，同比增長(zhǎng)分別為0.67%、25.11%、16.73%，EPS分別為0.40、0.50、0.58元，對(duì)應(yīng)pe27.54、22.02、18.86，作為國(guó)家高端裝備最佳代表，全球軌交裝備龍頭企業(yè)，目前被低估。維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車(chē)招標(biāo)低預(yù)期；產(chǎn)品交付低預(yù)期；出口低預(yù)期