>> 海通證券-碳元科技(603133)國內(nèi)石墨散熱膜龍頭，產(chǎn)能擴(kuò)充帶來新業(yè)績空間-171225
| 上傳日期： |
2017/12/25 |
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pdf |
來源： |
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無 |
作者： |
陳平，施毅 |
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隨著手機(jī)往輕薄化、功能多元化、內(nèi)部結(jié)構(gòu)精密復(fù)雜化發(fā)展，手機(jī)內(nèi)部組件的散熱片逐漸凸顯其重要性。石墨因具有輕薄、耐高溫、熱傳導(dǎo)效率高、均熱效果好等眾多優(yōu)異性能擊敗傳統(tǒng)的銅、鋁材質(zhì)，一躍成為手機(jī)散熱片的新生主力軍。公司憑借其多年的技術(shù)沉淀成為國內(nèi)高導(dǎo)熱石墨散熱材料的領(lǐng)跑者，并成功躋身于眾多全球中高端知名品牌手機(jī)廠商：三星、華為、OPPO、Vivo 等的供應(yīng)鏈。
募投2.9億元擴(kuò)充產(chǎn)能+0.6億元提升研發(fā)能力，帶來上升新空間。為了在市場競爭日益激烈的格局下?lián)屨几嗟厥袌龇蓊~，公司擬募投項(xiàng)目提高產(chǎn)能，打開上升空間。本次募集資金用于搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目。其中搬遷項(xiàng)目擬投資2.9億元用于擴(kuò)建200萬平方米的新增產(chǎn)能，建設(shè)期為36個月。研發(fā)中心項(xiàng)目擬0.6億元用于購買設(shè)備，豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線，優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品工藝，并且希望通過從產(chǎn)業(yè)上下游延伸開拓新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
技術(shù)工藝成熟，有望抓住國產(chǎn)機(jī)崛起的機(jī)遇，利用本土化和價(jià)格優(yōu)勢逐步趕超全球龍頭。公司的產(chǎn)能和市占率處于全球領(lǐng)先，高導(dǎo)熱石墨膜領(lǐng)域?qū)S商的技術(shù)沉淀要求高，公司利用先發(fā)優(yōu)勢掌握了以聚酰亞胺為原材料的高導(dǎo)熱石墨膜的多項(xiàng)專利技術(shù)，并且通過股權(quán)激勵來留住技術(shù)骨干，目前公司能生產(chǎn)的最薄石墨膜為10μm，與國際大廠商的技術(shù)水平相當(dāng)，有望抓住國產(chǎn)機(jī)迅速崛起的機(jī)遇，利用價(jià)格優(yōu)勢和本土優(yōu)勢搶占更多地市場份額。同時(shí)公司可以利用專利壁壘、客戶認(rèn)證壁壘、規(guī)模效應(yīng)有效防止新進(jìn)入廠商的威脅。
下游終端需求全面爆發(fā)，散熱材料前景十分明朗。1）智能手機(jī)市場進(jìn)入平穩(wěn)增長期，手機(jī)廠商開始通過手機(jī)升級來搶占市場份額，全面屏、無線充電、大屏化、OLED等應(yīng)運(yùn)而生，促使手機(jī)散熱材料走向高附加值。2）國產(chǎn)品牌迅速崛起，公司作為穩(wěn)定客戶有望進(jìn)一步搶占市場份額。3）石墨散熱加速滲透低端智能機(jī)，逐漸打入千元機(jī)一下系列機(jī)型，市場空間進(jìn)一步打開。4）下游多點(diǎn)開花拉動行業(yè)擴(kuò)張。超薄筆記本，可拆分平板電腦，智能可穿戴設(shè)備、新能源汽車的發(fā)展進(jìn)一步增強(qiáng)散熱片質(zhì)量與數(shù)量需求。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2017~2019年歸母凈利潤分別為1.08、1.19、1.27億元，對應(yīng)EPS為0.52、0.57、0.61元/股。參照可比公司估值，可比公司PE差異比較大（2018動態(tài)PE在70~140x），首次覆蓋考慮到公司股價(jià)受石墨烯板塊市場情緒影響波動較大（實(shí)際業(yè)務(wù)與石墨烯暫無關(guān)聯(lián)），暫不評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：石墨散熱行業(yè)出現(xiàn)替代性材料，石墨散熱片價(jià)格大幅波動。
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