>> 方正證券-宜安科技（300328）天時地利人和引領(lǐng)新材料產(chǎn)業(yè)化-171226
| 上傳日期： |
2017/12/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
謝恒，段迎晟 |
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在此時點，我們看好液態(tài)金屬在當前時點及未來的成長。
天時（液態(tài)金屬行業(yè)的變化）：5G帶來手機結(jié)構(gòu)變化，中框+非金屬背殼或成主流，我們認為國內(nèi)廠商跟進意愿強烈，同時其在手機金屬小件上也將占據(jù)一席之地，液態(tài)金屬作為新材料，對于產(chǎn)品具有強大推動作用。1)中框:相比CNC、粉末冶金、MIM等加工方式，液態(tài)金屬進步飛快。由于凈成型+CNC/激光工藝制程相對較短，擁有成本和性能上的優(yōu)勢，相比不銹鋼中框（我們估算其價格在280元左右）節(jié)省30%以上成本！液態(tài)金屬中框估計明年初將被采用并作為黑科技來宣傳，類似陶瓷后蓋提升品牌形象。2)小件：玻璃后蓋不能像鋁合金般鉆孔，不能作為攝像頭、指紋的支撐支架，因此需要金屬支架，液體金屬在這些小件的成本上更有優(yōu)勢，華為小米已經(jīng)小批量采用，大客戶已經(jīng)送樣，模組廠也在跟進。
地利（我國液態(tài)金屬的變化）：我國液態(tài)金屬技術(shù)國際領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)化進行正當時。工藝、成本和專利是材料推廣的難題，專利布局十分重要，如蘋果無線充電使用的非晶帶材，由于國內(nèi)廠商沒有全球?qū)＠?，導致不準出口。早?011年，蘋果2000萬美金購買Liquidmetal在消費電子的全球使用專利。液態(tài)金屬在手機中曾用在SIM卡取卡針等小件，其他應用包括高爾夫球頭、網(wǎng)球拍、穿甲彈彈芯等。國內(nèi)富士康、比亞迪、宜安、金屬研究所等一直在研究和進步。
人和（宜安科技的變化）：1）宜安科技在鎂合金和液態(tài)金屬上研發(fā)已久，做過金屬小件和后蓋，由于沒有好的客戶和設(shè)備工藝，過去相比鋁合金并沒有成本優(yōu)勢。2）2016年公司實控人李教授控股香港液態(tài)金屬公司參股Liquidmetal后，全面對專利、渠道和知名度進行布局，為產(chǎn)業(yè)化夯實基礎(chǔ)。工藝能力大幅提高，設(shè)備可以自己生產(chǎn)并出售，成為行業(yè)引領(lǐng)者。同時全力打造了業(yè)內(nèi)最頂尖的團隊，成員來自國內(nèi)頂尖高校和中科院。3）公司非公開發(fā)行募投項目獲批，擴產(chǎn)液態(tài)金屬。我們看好公司未來成為這一新材料領(lǐng)域的龍頭。
公司目前主業(yè)鋁鎂合金在汽車輕量化、醫(yī)用可降解材料等領(lǐng)域中的應用前景廣闊，看好其穩(wěn)定的成長。
應對全球氣候變暖趨勢刻不容緩，汽車輕量化成各國焦點。我們看好鎂鋁合金在汽車中用量持續(xù)提高。與云海金屬深度合作，未來有望減少采購成本。醫(yī)療可降解材料在骨植入市場應用廣泛，市場增長空間大。
投資評級與估值
公司17年研發(fā)、財務等費用較高，公司6.5億定增完成后，預計18年財務費用將大幅減少。新增利潤方面：液態(tài)金屬國內(nèi)客戶保守估計貢獻3/4000萬；鎂合金汽車輕量化項目，通過鎂鋁合金供應商云海金屬合作，工廠原材料運輸和廢料回收節(jié)約1000元/噸，節(jié)約5%成本，貢獻6/7000萬利潤，不算大客戶已經(jīng)有2億左右利潤，預計17-19年凈利潤為0.4、2.0、2.8億元。不考慮股本增發(fā)：對應EPS為0.09、0.49、0.69元，對應PE為106、20、14倍；考慮股本增發(fā)：對應EPS為0.09、0.44、0.61元，對應PE為106、21、15倍。安全邊際比較高，首次覆蓋，給予"強烈推薦"評級！
風險提示
智能手機結(jié)構(gòu)大幅變化的風險；液態(tài)金屬材料滲透率不達預期的風險。
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