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2017年12 月27 日，公司發(fā)布公告完成了2017 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃限制性股票的授予登記工作。
    評(píng)論：
    完成股權(quán)激勵(lì)授予，建立核心技術(shù)管理人員長(zhǎng)效激勵(lì)體制。本次股權(quán)激勵(lì)授予對(duì)象為核心管理和技術(shù)人員等62 人，共計(jì)87.11 萬(wàn)股，占目前總股本比例為1.96%，授予價(jià)格為89.35 元。本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象以管理和技術(shù)人員為主體，建立長(zhǎng)效激勵(lì)體制，確保公司與核心人員利益一致。三期解除限售業(yè)績(jī)考核目標(biāo)分別為以2016 年?duì)I收為基數(shù)，增長(zhǎng)20%、40%和60%。
    模擬高清ISP 芯片大客戶占有率逐漸提升，IPC 芯片有望成為新增長(zhǎng)極。公司模擬ISP 芯片已經(jīng)成為市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)者，并在大客戶內(nèi)部占據(jù)主要份額，毛利率較高，是主要營(yíng)收利潤(rùn)來(lái)源。IPC 市場(chǎng)主要廠商有華為海思、安霸、TI 等，公司布局IPC 已有多年，芯片從年中開始逐漸放量，Q3 開始已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨，有望復(fù)制模擬ISP 芯片之路，在大客戶內(nèi)部份額逐漸提升，成為新的增長(zhǎng)極。由于IPC 芯片毛利低于ISP 芯片，隨著IPC 銷量的提升，公司整體毛利率會(huì)逐漸下降。
    人員擴(kuò)張迅速，研發(fā)費(fèi)用支出較高影響凈利增速。公司前三季度營(yíng)收3.2 億元，同比增長(zhǎng)29.24%；凈利8082 萬(wàn)元，同比下降14.06%。凈利下降主因人員大力擴(kuò)張，研發(fā)費(fèi)用支出較大所致。上市之后公司擴(kuò)張明顯，今年員工人數(shù)有望翻倍，而正在進(jìn)行的產(chǎn)品及技術(shù)布局，也需要較多費(fèi)用支出。
    首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)240 元！我們看好公司在大客戶芯片供應(yīng)商體系中的優(yōu)勢(shì)地位，在維持ISP 穩(wěn)定增長(zhǎng)同時(shí)，有望逐步提升IPC 芯片比例，帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性和發(fā)展空間。我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS 為2.41/3.60/4.77 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為87/58/44 倍，首次覆蓋，給予目標(biāo)價(jià)240 元和“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：安防行業(yè)景氣度下降，大客戶業(yè)務(wù)增速下降，創(chuàng)新不及預(yù)期等。