>> 招商證券-新易盛（300502）布局中高速光模塊，業(yè)績增長可期-171229
| 上傳日期： |
2018/1/1 |
大小： |
1788KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
王林，周炎 |
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光模塊后起之秀，營收持續(xù)增長。近年來，公司營收和凈利潤穩(wěn)步上升。2012~2016年公司總營收和凈利潤年復合增長率分別為16.8%和5.6%。2017 年第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.62 億元，同比上升29.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97 億元，同比上升20.03%。公司營收增長主要來于點對點光模塊業(yè)務。2012-2016 年點對點光模塊的營收占比逐年上升，業(yè)務收入年均復合增長率為15.36%，其中4.25G 速率以上光模塊占比呈現(xiàn)逐年提升的趨勢。
數(shù)據(jù)中心市場和電信市場共同驅動全球光模塊行業(yè)持續(xù)成長。近年來，在通信網(wǎng)絡建設和數(shù)據(jù)中心建設的共同推動下，全球光器件市場快速增長。2011 年全球光模塊市場銷售收入達30.50 億美元，至2015 年全球光模塊市場規(guī)模已超過46.20 億美元，年均增長率達10.94%。根據(jù)訊石信息咨詢的統(tǒng)計，2020 年全球光器件市場規(guī)模將達到137 億美元，年復合增速11.9%。根據(jù)ICCSZ 統(tǒng)計，2010~2015 年間，中國光器件市場年復合增長率為17.3%，預計到2020 年中國光器件市場規(guī)模將達26.8 億美元。
規(guī)?；怪闭?，募投項目持續(xù)推進，產(chǎn)品從低速向高速升級。公司致力于圍繞主業(yè)實施垂直整合，且擁有較強成本管控能力，其高速光器件封裝工藝的掌握進一步鞏固了公司核心競爭力。上市后公司全力建設募投項目，主要投向點對點光模塊，尤其是高速光模塊封裝生產(chǎn)線上，將新建光模塊生產(chǎn)線48 條。預計將在 2017 年四季度達到規(guī)劃產(chǎn)能，屆時光模塊總體產(chǎn)能將達到 642 萬支/年、產(chǎn)能增長 55.58%，10G/40G/100G 光模塊產(chǎn)量有望得到提升。
投資建議: 預計公司2017~2019 年凈利潤分別為1.34 億、1.73 億和2.18 億，EPS分別為0.56 元、0.73 元和0.92 元，對應當前股價PE 分別為50x/39x/31x。維持審慎推薦評級。
風險提示：高速光模塊研發(fā)量產(chǎn)進展不及預期、市場競爭加劇、全球大型數(shù)據(jù)中心建設速度減緩。
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