>> 國泰君安-中航資本(600705)2017年業(yè)績預增點評-180105
| 上傳日期： |
2018/1/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，高超，齊瑞娟 |
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此報告為加密報告 |
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公司預計2017年歸母凈利潤26.7億元至28.4億元，同比增長約15%至22%，符合我們預期。繼續(xù)看好信托和租賃業(yè)績持續(xù)增長，證券和財務公司業(yè)績有望迎來改善，維持2017-19年EPS 0.32/0.40/0.47元。公司在資金端、資產端和機制端均有望迎來突破，維持目標價9.48元，對應18P/E 24X，增持。
傳統(tǒng)主業(yè)維持高增長，證券和財務公司有望改善。1)根據(jù)公司子公司財報數(shù)據(jù)披露，中航信托 17 年實現(xiàn)凈利潤 16.3 億元，同比增長 25%，信托業(yè)務收入同比增長 24%；我們預計信托規(guī)?？焖僭鲩L是核心驅動，17H1 規(guī)模達到 5705 億元，同比+47%；隨著公司主動管理業(yè)務占比的持續(xù)提升，繼續(xù)看好信托業(yè)績持續(xù)增長；2)17 年 3 季度末公司長期融資租賃規(guī)模預計 532 億元，同比+45%，公司 17 年對租賃公司增資 15億元，繼續(xù)看好其 18 年業(yè)績增長。3)受經(jīng)紀和資本中介業(yè)務拖累，17年中航證券凈利潤同比下降 18%，投行和資管業(yè)務成為亮點，分別同比+37%/+123%；4)財務公司 17 年凈利潤與去年同期基本持平，預計隨著集團資金歸集的提升，18 年業(yè)績有望迎來改善。
“資金端+資產端+機制端”迎來多重突破。1)公司擬通過可轉債發(fā)行等方案擴充公司資本金，中航信托已完成18億元增資，資金端迎來突破；2)公司17年11月完成市場化股票增持計劃，員工增持股份占總股本0.19%，成交均價6.14元/股，其中董監(jiān)高參與占比14.92%，公司激勵機制進一步提升；3)軍民融合不斷深化背景下，公司依靠中航工業(yè)集團股東優(yōu)勢，或將在軍工產業(yè)投資、資本管理和軍工企業(yè)資產證券化率提升的進程中獲得豐富增量業(yè)務機會。
催化劑：資金端實現(xiàn)突破；與集團產融結合深化。
風險提示：金融監(jiān)管或市場波動造成業(yè)績不達預期。
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