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    子公司業(yè)績穩(wěn)健增長
    1）信托：2017 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.4 億元，同比+23%；凈利潤16.3 億元，同比增長25.3%，主要得益于手續(xù)費(fèi)及傭金收入增加。中航信托手續(xù)費(fèi)及傭金收入占比約90%，符合監(jiān)管層回歸信托主業(yè)的要求。2）租賃：2017 年度增資15 億元，我們認(rèn)為2017 年延續(xù)2017H1 的增長態(tài)勢(shì)。3）財(cái)務(wù)：受集團(tuán)發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)剝離影響，2016 年、2017 年上半年財(cái)務(wù)部分業(yè)績略有下滑，2017 年公司業(yè)績企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.87 億，同比-1%。公司日均存款余額回升，抵消息差收窄的影響，我們認(rèn)為財(cái)務(wù)公司未來將進(jìn)入增長通道。4）證券：實(shí)現(xiàn)凈利潤2.7 億元，同比約-20%。受股市波動(dòng)影響，經(jīng)紀(jì)、信用業(yè)務(wù)略有下滑。
    投資建議
    我們看好公司發(fā)展，1）中航信托重點(diǎn)轉(zhuǎn)型私募投行、資產(chǎn)管理、財(cái)富管理，主動(dòng)業(yè)務(wù)占比超50%，我們認(rèn)為公司將持續(xù)轉(zhuǎn)型主動(dòng)，調(diào)整收入結(jié)構(gòu)。2）公司目前杠桿率在金控同業(yè)中屬較高水平，ROE 也位居行業(yè)前列，在可轉(zhuǎn)債與引戰(zhàn)增資的助力下，公司未來有望較快發(fā)揮資金效用，增厚業(yè)績。3）公司背靠十大軍工集團(tuán)之一的中航工業(yè)集團(tuán)，在軍民融合、軍工資產(chǎn)證券化、院所改制的背景下，公司有望發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合、融融結(jié)合的作用，與集團(tuán)協(xié)同發(fā)展。預(yù)計(jì)2017、2018、2019 年歸母凈利潤約為27.5、35.0 和39.7億元，按當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別18.6、14.4 和12.9 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    引戰(zhàn)不達(dá)預(yù)期；監(jiān)管政策嚴(yán)厲程度超預(yù)期；股、債市場波動(dòng)幅度增大，市場交易量繼續(xù)向下；未能形成產(chǎn)融結(jié)合協(xié)同效應(yīng)；租賃合同簽訂不達(dá)預(yù)期；信托資產(chǎn)不良率再度上升等。