>> 招商證券-天虹股份(002419)天虹股份六問六答-180110
| 上傳日期： |
2018/1/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
許榮聰，鄒恒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計公司17/18 年EPS 為0.84/0.98 元，給予公司20x18PE，目標(biāo)價19.6 元，向上看20%+空間，維持“強烈推薦-A”評級。
強運營能力百貨龍頭，充分受益行業(yè)回暖。公司長期以來重視運營能力積淀，毛利率穩(wěn)步提升。行業(yè)回暖背景下業(yè)績改善狀況好于行業(yè)平均，2018 年將加大拓展步伐，抓住行業(yè)窗口期積極布局，擴大市場份額。
三條路徑求新求變。天虹近年來圍繞數(shù)字化、體驗式、供應(yīng)鏈三條主線進(jìn)行持續(xù)改革升級。全渠道以微信服務(wù)號和虹領(lǐng)巾APP 為依托實現(xiàn)會員數(shù)字化，在門店電商化、商品數(shù)字化和供應(yīng)鏈數(shù)字化方面也做了一定嘗試。強體驗方面公司通過體驗街區(qū)、主題編輯等方式提升品牌吸引力和獲客能力。供應(yīng)鏈方面加強超市“源頭直采”，確保優(yōu)質(zhì)貨源和供應(yīng)鏈反應(yīng)速度。
良好的激勵機制。高層采用員工持股，基層采用超額激勵分享，激發(fā)員工積極性。1）公司12 月29 日公告最高1.18 億元員工持股計劃，涵蓋公司及子公司主要管理人員及業(yè)務(wù)骨干；2）門店員工采用超額激勵分享，本質(zhì)類似永輝合伙人制，只要是進(jìn)入盈利期的門店的員工（包括一線收營員）都可以參與該制度，超額是一個目標(biāo)值，另設(shè)一個挑戰(zhàn)值，超過挑戰(zhàn)值員工的分享比例越高。
零售變革時代的弄潮兒。零售正在迎來一個變革的時代，天虹就是積極應(yīng)對行業(yè)變革的佼佼者，公司門店梯度良好，隨著改造項目的逐步成熟有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。預(yù)計公司17/18 年EPS 為0.84/0.98 元，同比分別增長28%/17%，目前股價對應(yīng)17/18 年P(guān)E 為19/16x，目標(biāo)價19.6 元，向上看20%+空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程緩慢，實體零售復(fù)蘇不及預(yù)期。
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