>> 中信證券-廣匯能源(600256)跟蹤報告-十年輪回,廣匯能源再迎業(yè)績爆發(fā)期-180118
| 上傳日期： |
2018/1/19 |
大小： |
1465KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃莉莉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期，我們更新公司情況，認為公司基本面已經(jīng)迎來拐點，具體觀點如下：
評論：
持續(xù)增長的資本支出將告一段落。2008-2014 年，公司資本支出年均增長超100%。截至2017 年中期，公司在建工程總額194 億元，剩余項目（扣除富蘊、石油勘探兩個投資延期項目）需要投資額度約90 億元，預(yù)計2018-2020 年投資主要有：1）2018 年煤炭分質(zhì)利用二期37 億+啟東LNG二期4 億；2）2019 年鐵路30 億+啟東LNG 三期6 億。2015-2020 年，預(yù)計年均資本支出下降17%。
前期投資項目進入業(yè)績集中釋放期。2016 年，公司煤化工項目穩(wěn)定運行滿1 年，隨著油價回升和氣價的上漲，該項目產(chǎn)品甲醇、LNG 價格有望保持上行趨勢。2017 年，啟東LNG 接收站投產(chǎn)疊加國內(nèi)天然氣需求高增長及進口貨源價格低位，盈利貢獻激增。我們預(yù)期，國際LNG 市場現(xiàn)貨價格難大漲，國內(nèi)供需缺口未來1-2 年將繼續(xù)存在，國內(nèi)LNG 市場價格有望保持在較高的水平。2018 年，公司煤炭分質(zhì)利用項目一期將投產(chǎn)，受益于較低的煤炭成本，項目盈利有一定的保障。
各項指標趨于好轉(zhuǎn)，業(yè)績回升令估值重具吸引力。隨著公司支出減少，配股融資的完成，及項目盈利貢獻釋放，預(yù)計財務(wù)費用和資產(chǎn)負債率將明顯改善。我們測算，公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.7/13.8/26.7 億元，三年復(fù)合增速70%。當前股價對應(yīng)的PE 估值分別為38/19/10 倍，估值具備吸引力。
風險因素：煤炭分質(zhì)利用項目投產(chǎn)進度低于預(yù)期，或二期存在技術(shù)風險；煤炭、甲醇、天然氣價格低于預(yù)期；公司管理層做出其他大型投資的決策；現(xiàn)有項目運行風險；LNG 現(xiàn)貨進口價格快速上漲的風險；配股帶來稀釋，市場反應(yīng)過度的風險。
調(diào)高評級至“ 買入”。預(yù)計公司2017-2019 年歸母凈利潤分別為6.7/13.8/26.7 億元，三年復(fù)合增速近70%，對應(yīng)EPS 為0.13/0.23/0.44元。參考同行業(yè)估值，結(jié)合公司業(yè)績成長性，按照2018 年30 倍PE，給予6.9 元的目標價，提高評級至“買入”。我們當前對公司的業(yè)績預(yù)測尚未考慮煤炭分質(zhì)利用二期、鐵路項目2019 年投產(chǎn)的貢獻，未來有上調(diào)空間。
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