>> 中信證券-紫金礦業(yè)(601899)2017年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期,未來(lái)繼續(xù)演繹礦業(yè)巨頭成長(zhǎng)邏輯-180124
| 上傳日期： |
2018/1/24 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
敖翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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非經(jīng)營(yíng)性損益方面，獲得了較大額度的股票投資收益。
資源為王，逆周期斬獲優(yōu)質(zhì)礦山。公司始終秉持“資源為王”的發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)自主勘查和逆周期資源并購(gòu)，在低成本優(yōu)勢(shì)下持續(xù)提升資源儲(chǔ)量。截止2016 年，公司擁有權(quán)益黃金儲(chǔ)量1347 噸，擁有權(quán)益銅資源儲(chǔ)量3006萬(wàn)噸，擁有權(quán)益鋅資源儲(chǔ)量801 萬(wàn)噸，均居于全球領(lǐng)先水平。
優(yōu)質(zhì)礦山項(xiàng)目建設(shè)提速，推動(dòng)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。剛果（金）卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦項(xiàng)目順利推進(jìn)，Mwadingusha 水電站的升級(jí)為卡莫阿-卡庫(kù)拉項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)提供有力的供電保障，項(xiàng)目首期按照600 萬(wàn)噸礦石的輸送能力開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)，關(guān)鍵工程按照800 萬(wàn)噸規(guī)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到40 萬(wàn)噸（銅金屬量），預(yù)計(jì)2020 年底投產(chǎn)。另外，紫金山金銅礦2.5 萬(wàn)噸浮選廠項(xiàng)目已建成投產(chǎn)；多寶山銅礦正加大二期項(xiàng)目建設(shè)力度，預(yù)計(jì)2018 年下半年建成，將提升產(chǎn)量6.5 萬(wàn)噸；科盧韋齊項(xiàng)目2017 年7 月順利投產(chǎn)，開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，目前月產(chǎn)能達(dá)到3500~3800 噸/月，預(yù)計(jì)2018 年完全達(dá)產(chǎn)后月產(chǎn)能達(dá)到4500 噸/月，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅5.5 萬(wàn)噸目標(biāo)。
銅、金價(jià)格趨勢(shì)上行，進(jìn)一步催化公司盈利彈性。資本支出、資源轉(zhuǎn)化率以及薪資談判等因素?cái)_動(dòng)，未來(lái)幾年銅礦產(chǎn)量增速進(jìn)一步下滑，而新領(lǐng)域需求增量使得總體需求保持平穩(wěn)，我們預(yù)計(jì)2018 年銅均價(jià)將達(dá)到7400 美元/噸。原油價(jià)格回升等因素作用下拉升通脹水平，加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性支撐，預(yù)計(jì)2018 金價(jià)中樞在1350 美元/噸。公司核心品種價(jià)格的持續(xù)上行，配合產(chǎn)能的釋放，將進(jìn)一步提升公司的業(yè)績(jī)彈性。
2018 年仍堅(jiān)定看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。核心業(yè)務(wù)持續(xù)走強(qiáng)，我們看好公司未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，主要原因是：1）公司采選冶煉技術(shù)領(lǐng)先，成本控制能力強(qiáng)，在價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下，礦山產(chǎn)品毛利率仍維持較高水平，各項(xiàng)指標(biāo)穩(wěn)步提升；2）公司銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到23 萬(wàn)噸，受益于銅價(jià)上漲業(yè)績(jī)進(jìn)一步增厚。
風(fēng)險(xiǎn)提示。金屬價(jià)格下跌；新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及估值。公司四季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮有色金屬價(jià)格的上行周期，加之公司產(chǎn)能的釋放，對(duì)于公司長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)未變。維持2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為53.7/62.7 億元，對(duì)應(yīng)2018/2019 年P(guān)E 為19/16 倍。結(jié)合行業(yè)橫向比較，考慮到銅、金價(jià)格上漲對(duì)于估值的提升，A 股股價(jià)目標(biāo)價(jià)格5.30，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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